S tím, jak se aktiva nesoucí výnosy (YBS) institucionalizují, poptávka po LP vzroste. Ale je tu problém: současné AMM pro ně nebyly stavěny. Vzhledem k tomu, že YB v průběhu času narůstají na hodnotě (stejně jako aTokeny @aave prostřednictvím rostoucích směnných kurzů), čelí LP jedinečnému riziku → dočasnou ztrátu odvozenou z výnosu. Ve skutečnosti většina YBS získává hodnotu v průběhu času ekvivalentní "aTokenu" z @aave řídí se rostoucím směnným kurzem. Díky tomu se podkladové aktivum zabalené do výnosů v průběhu času zhodnocuje, tj. wstETH. Takže tady je problém: Naivní LP-ing v <> základním páru aktiv nesoucím výnos v průběhu času nevyhnutelně krvácí hodnotu. Proč? Protože jak výnos narůstá nerovnoměrně, arbitráž extrahuje růst, zatímco LP drží více slabšího aktiva + méně zhodnocujícího. Ve skutečnosti se LP stávají pohřebními ústavy IL odvozeného z výnosu. ------ Základní osnova 101: Zde je příklad použití poolu sUSDe/USDT: 1. Začátek: 1 mil. sUSDe + 1 mil. USDT *sUSDe narůstá výnos → šplhá na 1,2 USD 2. Arbitráž odčerpává sUSDe → LP končí s menším množstvím sUSDe, více USDT Výsledek: LP je na tom hůře, než kdyby jen drželo v důsledku nevyhnutelného IL odvozeného z výnosu. Navíc je to horší u konc. LP, protože je snazší skončit v jednostranné neaktivní pozici LP, protože cenové výkyvy. Tak jaké je řešení? @Terminal_fi na to má novou opravu. Tohle je jednoduché, ale mění hru. DEX společnosti TerminalFi místo toho odděluje narůstající výnos od LP prostřednictvím "vyměnitelných tokenů". Funguje to následovně: 1⃣rUSDe funguje jako "stabilní" obal, který zohledňuje a váže 1:1 na nevýnosné USDe 2⃣Výnos z časového rozlišení sUSDe se vyplácí jako nová nabídka rUSDe *Zde: LP drží rUSDe, nikoli sUSDe → žádné ztráty při rebalancování Tímto způsobem LP zachycují výnosy, aniž by byly vystaveny IL odvozenému z výnosu, kde pooly zůstávají stabilní, i když výnos narůstá A výhody se rozšiřují i na kapitálově efektivní strategie LP: 🔸LP se mohou zúžit v koncentrovaných rozmezích → maximálním zachycením poplatku + těsnějšími spready 🔸Výnosy proudí do LP prostřednictvím nárokovatelné inflace, nikoli ztrát arb TLDR co to odemyká: Ochrana IL (před zvýšenou stabilizovanou jednostrannou expozicí) + další poplatky. ------ Závěrečné myšlenky: Skvělé je, že tento model AMM je sám o sobě zobecnitelný na jakýkoli stabilní pár aktiv nesoucích výnos. 1. Stabilní/stabilní pooly (sUSDe/USDT atd.) 2. Páry s dvojitým výnosem (např. sDAI/sUSDe) *Dokonce i volatilní YBA jako wstETH (např. wstETH/ETH) fungují perfektně. Sekundární likvidita slouží jako tep efektivních trhů, kde je nezbytným předpokladem pro škálování robustně vyspělého finančního ekosystému. Vzhledem k tomu, že se adopce YBS na Converge rozšiřuje, je infrastruktura jako Terminal kritická. To je druh novosti potřebný k efektivnímu škálování institucionálních trhů nové generace.