Onko ikuisen DEX-dominanssin käännekohta vihdoin täällä? Kun CEX:iin liittyvät huolet nousivat esiin äskettäisen 19 miljardin dollarin likvidaatiotapahtuman jälkeen, katseet ovat kääntyneet perp DEX:iin uutena kaupankäyntipaikkana. Ketkä ovat päätoimijat ja miten he erottuvat joukosta? 🧵
2/ Taustaa Perpetual DEX:t (tai perp DEX:t) ovat ketjussa olevia johdannaisalustoja, joilla käyttäjät ostavat ja myyvät ikuisia sopimuksia. Jotkut luottavat usein jompaankumpaan kahdesta pääinfrastruktuurimallista - AMM:iin ja tilauskirjoihin (OB), ja ne ovat kehittyneet hyödyntämään näiden kahden yhdistelmää, mikä minimoi kompromissien määrän.
3/ Sektorin kasvu Kesäkuun 22. päivästä lähtien ikuisten volyymien kokonaisvolyymi on kasvanut valtavasti, ja se on kasvanut vain 1 miljardin dollarin viikoittaisesta volyymista 264,5 miljardin dollarin ATH:hen juuri viime viikolla. Tämä on johtanut lukuisten uusien perp-DEX:ien tulvaan, joista jokainen tarjoaa ainutlaatuisia arvolupauksia ja etuja toivoen saavansa suuren osan sekä volyymista että maksuista.
4/ Nykyiset pelaajat Kun tarkastellaan perp-DEX:ien nykyistä maisemaa, voidaan tehdä useita havaintoja. - @Aster_DEX on hallinnut viikoittaista volyymia viime kuun lanseerauksestaan lähtien, kääntäen edellisen hallitsevan johtajan @HyperliquidX ja saavuttaen jopa 9-kertaisen volyymin viime viikolla - Hyperliquid ja @Lighter_xyz, ja ne ovat lukittuneet paikoilleen seuraavina kahtena DEX:nä, joilla on suurin volyymi samalla ajanjaksolla, ja @edgeX_exchange, @OfficialApeXdex ja @avantisfi seuraavat tiiviisti
5/ Vertailutaulukko Vaikka nämä protokollat tarjoavat samanlaisia toimintoja, niiden arkkitehtuuri vaihtelee. Tämä sisältää niiden taustalla olevat kaupankäyntimekanismit ja likviditeettimallit.
9/ Äskettäisen romahduksen aikana @HyperliquidX koki suurimman marginaalien automaattisen velkaantumisen purkamisen (ADL) tapahtuman, joka likvidoi miljardeja positioita. Vaikka ADL-tapahtuma suunniteltiin järjestelmän vakavaraisuuden ylläpitämiseksi, se herätti yhteisössä vastareaktion ja herätti huolta siitä, että selvitystilat tehtiin voittoa ajatellen. Toimitusjohtaja ja perustaja @chameleon_jeff on sittemmin käsitellyt näitä huolenaiheita ja tarjonnut selkeän ja ytimekkään yhteenvedon tapahtumista.
jeff.hl
jeff.hl12.10. klo 01.40
TLDR: Viimeaikaisen volatiliteetin aikana Hyperliquidilla oli 100 %:n käytettävyysaika ilman luottotappioita. Tämä oli Hyperliquidin ensimmäinen ristikkäinen ADL yli 2 toimintavuoteen. ADL ei muuta lopputulosta kenellekään likvidoidulle käyttäjälle. Vaikka jotkin tietyt ADL:n tarjoamat kaupat olivat epäsuotuisia, ADL:n kokonaisvaikutus oli, että kauppiaat saivat merkittävää pnl:ää sulkemalla positioita suotuisilla hinnoilla, jotka olivat saatavilla vain hetken. -- On surullista nähdä, että jotkut ihmiset hyökkäävät Hyperliquidia vastaan poiketakseen omien alustojensa ongelmista. Vakavaraisuus ja käytettävyys ovat rahoitusjärjestelmän kaksi tärkeintä ominaisuutta. Nämä ovat pöytäpanoksia mille tahansa kaupankäyntijärjestelmälle, ja gaslightingin vakuuttaminen käyttäjien vakuuttamiseksi toisin on epäeettistä ja vastuutonta. Alla on lisää analyysiä siitä, kuinka Hyperliquidin marginaalijärjestelmä käsitteli äärimmäistä volatiliteettia. Selvitystilanteiden taustaa Jotta perps-järjestelmä olisi maksukykyinen, jokaisen position vakuutena on oltava vähimmäismäärä vakuuksia. Tätä kutsutaan "ylläpitomarginaaliksi". Jos positiot eivät täytä ylläpitomarginaalivaatimusta, likvidoitava järjestelmä ottaa ne haltuunsa. Aiemmin tänään monet altcoinit putosivat yli 50 % lyhyessä ajassa. Kun näin tapahtuu, pitkät positiot 2x tai suuremmalla vipuvaikutuksella on likvidoitava, tai muuten järjestelmä kerryttää luottotappioita. Hyperliquidissa likvidoitiin miljardien dollarien arvosta positioita muutamassa minuutissa. Luvattomassa järjestelmässä jokainen käyttäjä valitsee oman sijaintinsa koon ja vakuudet. Mikä tahansa järjestelmä, joka ei likvidoi tarvittavia käyttäjiä, pelaa vastuuttomasti muiden käyttäjien varoilla. Hyperliquidissa jokainen tilaus, kauppa ja likvidointi on läpinäkyvästi todennettavissa ketjussa. Monet muut tapahtumapaikat raportoivat selvitystilatiedot merkittävästi liian vähän. Tätä ei voi verrata omenoita omenoihin Hyperliquidin täysin ketjussa olevaan kuvaan. HLP:n taustaa HLP on protokollaholvi, jossa on luvattomat talletukset, jotka 1) tarjoavat tilauskirjan likviditeettiä ja 2) suorittavat backstop-likvidaatioita. Ensimmäinen rooli on mitätön, sillä HLP:n markkinaosuus on alle 1 %. Tämän postauksen painopiste on selvitystilat. Likvidointia yritetään ensin tarjouskirjaa vastaan, ja kuka tahansa käyttäjä voi tarjota likviditeettiä näille markkinoiden likvidaatioille. Varautumisjärjestelyjä tapahtuu, kun tilauskirjassa ei ole tarpeeksi likviditeettiä alivakuudellisen position absorboimiseksi. Tässä tapauksessa HLP ottaa position haltuunsa vakuuksien kanssa. Riskienhallinnan parantamiseksi HLP on jaettu useisiin alivarastoihin, ja jokainen selvitys lähetetään vain yhteen lapsivarastoon. ADL:n taustaa Automaattinen velkaantumisen purkaminen (ADL) on viimeisen keinon likvidaatiomekanismi, kun markkina- ja varajärjestelyn likvidointi ei toimi. Katso Dougin säikeestä (linkki vastauksessa) saadaksesi perusteellisen selityksen ADL:n yksityiskohdista. Jokaisella ADL-tapahtumalla on kaksi puolta: "laukaistu" puoli on alivakuudellinen, kun taas "tarjoava" puoli päätetään kannattavuuden ja käytetyn vipuvaikutuksen funktiona. Samoin kuin varautumisjärjestelyt, vaikka ADL:n tarjoajat ovat keskimäärin kannattavia, ei ole takeita mistään tietystä tapahtumasta. Jotkut ADL:n tarjoamat kaupat olivat epäsuotuisia, kuten silloin, kun vain osa pitkän/lyhyen salkun komponenteista suljettiin. Järjestelmä on suunniteltu minimoimaan ADL:t, koska ne ovat arvaamattomia, vaikka ADL:ää tarjoavat kaupat olisivat keskimäärin kannattavia. Koska HLP on myrkytön varajärjestelyn selvittäjä, ADL on harvinainen viimeinen keino. Sikäli kuin tiedän, tämä oli ensimmäinen ristikkäisen marginaalin ADL-tapahtuma Hyperliquidin pääverkossa (ADL on yleisempi vain eristetyille omaisuuserille, kuten hyperp:lle, joita HLP ei likvidoi). Yhteenveto tapahtumista 20 minuutin aikana HLP:n varajärjestely likvidoi miljardien dollarien arvosta positioita. HLP:n filosofiana on aina ollut tarjota likviditeettiä viimeisenä keinona. Vastoin väärinkäsityksiä, HLP on myrkytön selvittäjä, joka ei valitse kannattavia likvidaatioita. Sen sijaan HLP on julkinen hyödyke järjestelmän vakavaraisuuden ylläpitämiseksi. Hyperliquidilla ei etenkään ole likvidaatiomaksuja. HLP:n suunnittelu, mukaan lukien sen monikomponenttinen lapsiholvijärjestelmä, on lukemattomien simulaatioiden tulos, ja sen avulla HLP voi palvella protokollan hyötyä maksimaalisesti ja hallita samalla omia riskejään. Itse asiassa HLP:n selvittäjän lapsiholvit tulivat alivakuudellisiksi, kun varajärjestely likvidoi mahdollisimman monta käyttäjäasemaa. Tämä on suunniteltu siten, että aliholvit on eristetty yleisen strategian muista komponenteista. HLP:tä ei kohdella eri tavalla kuin muita käyttäjiä, kun he osallistuvat ADL:ään. Kaiken kaikkiaan HLP:n lapsiholvit olivat ADL:n laukaisupuolen suurimmat osoitteet yli suuruusluokalla. ADL:n tarjoavan puolen osoitteet HLP:n lapsiholveja vastaan tuottivat satoja miljoonia dollareita lisävoittoa verrattuna hintoihin vähän ennen ja jälkeen sijoiltaanmenon. Muissa kauppapaikoissa likvidaatiomoottori ei ole läpinäkyvä, joten siihen ei välttämättä sovelleta samoja tiukkoja vakuusvaatimuksia kuin tavallisiin käyttäjiin. Näissä paikoissa pörssi olisi voinut realisoida enemmän positioita, mikä olisi lisännyt vakavaraisuusriskiä satojen miljoonien liiketulojen saamiseksi. Tämä ei ole hyväksyttävä kompromissi Hyperliquidille. Lopuksi tiedän, että tämä on vaikeaa aikaa monille kauppiaille, ja toivon, että yhteisö voi jatkaa toistensa tukemista ja kasvaa yhdessä. Hyperliquidin avustajana jatkan parhaani rakentamista rakentaakseni parhaan mahdollisen alustan, johon mahtuu koko rahoitus. Tällaiset ajat korostavat rahoitusjärjestelmän läpinäkyvyyden ja oikeudenmukaisuuden merkitystä.
10/ Kevyempi @Lighter_xyz on perp DEX, joka on rakennettu sovelluskohtaiseksi zkrollupiksi Ethereumiin. Käyttämällä zkproofeja ja TEE:itä se korostaa todennettavissa olevaa OB-kauppaa todisteilla jokaiselle ottelulle ja likvidaatiolle oikeudenmukaisuuden varmistamiseksi. Vaikka Lighter ei ole perinteinen AMM, se luottaa myös likviditeettipooliinsa moottorina, joka toimii OB:n likviditeetin varajärjestelynä ja jäljittelee AMM:n vakautta turvautumatta jatkuviin tuotekaavoihin.
11/ Vasta aiemmin tässä kuussa julkisen pääverkkonsa lanseerattu DEX on jo saavuttanut merkittävän vetovoiman saavuttaen 1,2 miljardin dollarin TVL:n ja 63 miljardin dollarin viikoittaisen perp-volyymin. Perustaja ja toimitusjohtaja @vnovakovski on myös käsitellyt huolta DEX:n katkoksesta äskettäisen markkinaromahduksen päivänä. Hän myönsi, että vaikka infrastruktuuriin tarvitaan nopeita ja aikaisempia päivityksiä, @Lighter_xyz onnistunut estämään käyttäjille aiheutuvat perusteettomat menetykset itse tapahtuman aikana. Tällä hetkellä kevyemmillä pisteillä voidaan jo käydä kauppaa OTC:llä @LighterOTC:n kaltaisten alustojen kautta, joiden yhden pisteen arvo on 85-95 dollaria.
CounterParty
CounterParty16.10. klo 13.00
KOKO Threadguy x Vlad -haastattelu (molemmilla väittelyillä) 00:00:00 - Johdanto 00:01:05 - Kuinka Lighter käsitteli perjantain kolarin 00:05:30 - Mikä aiheutti myynnin 00:10:36 - Miksi Lighter kaatui 00:14:21 - LLP:n tappiot 00:22:19 - Miksi kauppiaat valitsevat kevyemmän vs hyperlikvidin 00:26:26 - Robert Chang Keskustelu 00:34:30 - ETH-suojaus, komposioitavuus ja L1-premium 00:46:32 - Marty Keskustelu 00:58:22 - Lopulliset ajatukset
12/ Johtopäätös Ikuisen kauppaketjun kasvu vuosien varrella on ollut rajua, ja tehokkaiden ratkaisujen ilmaantuminen on katalysoinut sitä. Näitä on ollut monissa muodoissa, mutta ne ovat pyörineet kaupankäyntijärjestelmien ja skaalautuvuuden parantamisen ympärillä. Vaikka pelaajia on lukuisia, jokainen tarjoaa käyttäjilleen ainutlaatuisia etuja. @Aster_DEX erottuu joukosta piilotetulla tilauksella, @HyperliquidX vertaansa vailla olevalla nopeudella ja skaalautuvuudella sekä @Lighter_xyz läpinäkyvyydellä ja oikeudenmukaisuudella zkproofsin kautta. Markkinajohtajat määrittelevät ne, jotka voivat jatkaa innovointia ja tarjota turvallisen ja luotettavan paikan myös erittäin epävakaiden tapahtumien aikana.
14/ NFA + DYOR Lopputekstit @DWFLabs @ag_dwf @jh_0x
21,16K