TLDR: Durante a volatilidade recente, a Hyperliquid teve 100% de tempo de atividade com zero dívidas incobráveis. Esta foi a primeira ADL de margem cruzada da Hyperliquid em mais de 2 anos de operação. A ADL não altera o resultado para nenhum usuário liquidado. Embora algumas negociações específicas de fornecimento de ADL tenham sido desfavoráveis, o efeito agregado da ADL foi que os traders perceberam um pnl significativo fechando posições a preços favoráveis que estavam disponíveis apenas brevemente. -- É triste ver algumas pessoas atacarem a Hyperliquid para se desviar dos problemas de suas próprias plataformas. Solvência e tempo de atividade são as duas propriedades mais importantes de um sistema financeiro. Essas são apostas de mesa para qualquer sistema de negociação, e o gaslighting para convencer os usuários do contrário é antiético e irresponsável. Abaixo está mais uma análise sobre como o sistema de margem da Hyperliquid lidou com a extrema volatilidade. Antecedentes das liquidações Para que um sistema de perps seja solvente, todas as posições devem ser apoiadas por uma quantidade mínima de garantias. Isso é chamado de "margem de manutenção". Quando as posições não atendem ao requisito de margem de manutenção, elas são assumidas pelo sistema a ser liquidado. Hoje cedo, muitas altcoins caíram mais de 50% em um curto período de tempo. Quando isso acontece, as posições longas com alavancagem de 2x ou mais devem ser liquidadas, ou então o sistema acumula dívidas incobráveis. Havia bilhões de dólares em posições liquidadas na Hyperliquid em questão de minutos. Em um sistema sem permissão, cada usuário escolhe seu próprio dimensionamento de posição e garantia. Qualquer sistema que não liquide os usuários necessários está jogando irresponsavelmente com os fundos de outros usuários. Na Hyperliquid, cada ordem, negociação e liquidação é verificável de forma transparente onchain. Muitos outros locais subnotificam significativamente os dados de liquidação. Isso não pode ser comparado com a imagem totalmente onchain do Hyperliquid. Histórico do HLP O HLP é um cofre de protocolo com depósitos sem permissão que 1) fornece liquidez do livro de pedidos e 2) realiza liquidações de backstop. O primeiro papel é insignificante, com o HLP negociando menos de 1% de participação de mercado. O foco deste post são as liquidações. As liquidações são tentadas primeiro contra o livro de ofertas, e qualquer usuário pode fornecer liquidez a essas liquidações de mercado. As liquidações de backstop ocorrem quando o livro de ofertas não tem liquidez suficiente para absorver uma posição subcolateralizada. Nesse caso, o HLP assume a posição junto com sua garantia. Para melhorar o gerenciamento de riscos, o HLP é dividido em vários cofres filhos, e cada liquidação é enviada apenas para um cofre filho. Antecedentes das AVD A desalavancagem automática (ADL) é o mecanismo de liquidação de último recurso, quando as liquidações de mercado e de backstop não funcionam. Veja o tópico de Doug (link em resposta) para uma explicação completa sobre os detalhes da ADL. Todo evento da ADL tem dois lados: o lado "acionado" é subcolateralizado, enquanto o lado "fornecedor" é decidido em função da lucratividade e da alavancagem usadas. Semelhante às liquidações de backstop, embora os provedores da ADL sejam lucrativos em média, não há garantias para nenhum evento específico. Algumas negociações de fornecimento de ADL foram desfavoráveis, como quando apenas alguns componentes da carteira comprada/vendida foram fechados. O sistema foi projetado para minimizar as ADLs porque elas são imprevisíveis, mesmo que as negociações de fornecimento de ADL sejam lucrativas em média. Como o HLP é um liquidante de backstop não tóxico, o ADL é um raro acordo de último recurso. Até onde eu sei, este foi o primeiro evento ADL de margem cruzada na rede principal Hyperliquid (ADL é mais comum para ativos somente isolados, como hyperps, que não são backstop liquidados pelo HLP). Resumo dos eventos Ao longo de 20 minutos, o backstop do HLP liquidou bilhões de dólares em posições. A filosofia da HLP sempre foi fornecer liquidez de último recurso. Ao contrário dos equívocos, o HLP é um liquidante não tóxico que não escolhe liquidações lucrativas. Em vez disso, o HLP é um bem público para manter a solvência do sistema. Em particular, a Hyperliquid não tem taxas de liquidação. O design do HLP, incluindo seu sistema de cofre filho multicomponente, é o produto de inúmeras simulações e permite que o HLP atenda ao máximo o benefício do protocolo enquanto gerencia seu próprio risco. Na verdade, os próprios cofres filhos do liquidatário do HLP tornaram-se subcolateralizados durante a liquidação do backstop, o maior número possível de posições de usuários. Isso ocorre por design, onde os cofres filho são isolados dos outros componentes da estratégia geral. O HLP não é tratado de forma diferente de outros usuários ao participar das AVD. No total, os cofres filhos do HLP foram os maiores endereços no lado acionado da ADL em mais de uma ordem de magnitude. Os endereços do lado fornecedor da ADL contra os cofres filhos da HLP obtiveram centenas de milhões de dólares em lucro adicional em relação aos preços pouco antes e depois do deslocamento. Em outros locais, o mecanismo de liquidação não é transparente e, portanto, pode não estar sujeito aos mesmos requisitos de margem rígidos que para usuários normais. Nesses locais, a exchange poderia ter liquidado mais posições, assumindo maior risco de solvência para extrair centenas de milhões em receita comercial. Essa não é uma troca aceitável para o Hyperliquid. Por fim, sei que este é um momento difícil para muitos traders e espero que a comunidade possa continuar a apoiar uns aos outros e crescer juntos. Como colaborador da Hyperliquid, continuarei trabalhando duro para construir a melhor plataforma possível que possa abrigar todas as finanças. Momentos como este destacam a importância da transparência e da justiça no sistema financeiro.

A entrevista COMPLETA Threadguy x Vlad (com os dois debates) 00:00:00 - Introdução 00:01:05 – Como Lighter lidou com a queda de sexta-feira 00:05:30 - O que causou a liquidação 00:10:36 – Por que o isqueiro caiu 00:14:21 - Perdas LLP 00:22:19 - Por que os traders escolhem Isqueiro vs Hiperlíquido 00:26:26 - Debate de Robert Chang 00:34:30 - Segurança ETH, capacidade de composição e premium L1 00:46:32 - Debate Marty 00:58:22 – Considerações finais