TLDR: 最近のボラティリティの中、Hyperliquid は不良債権ゼロで 100% の稼働時間を実現しました。これは、Hyperliquidの2年以上の運用で初めてのクロスマージンADLでした。ADLは、清算されたユーザーの結果を変更しません。一部の特定のADL提供取引は好ましくありませんでしたが、ADLの総合的な効果は、トレーダーが一時的にしか利用できない有利な価格でポジションを決済することで、大きな損益を実現したことです。 -- 自分のプラットフォームの問題から逸脱するためにHyperliquidを攻撃する人がいるのを見るのは悲しいことです。ソルベンシーと稼働時間は、金融システムの2つの最も重要な特性です。これらはあらゆる取引システムにとってテーブルステークであり、ユーザーを納得させるためのガスライティングは非倫理的で無責任です。 以下は、Hyperliquidの証拠金システムが極端なボラティリティにどのように対処したかについての詳細な分析です。 清算の背景 パープシステムが支払能力を持つためには、すべてのポジションが最小限の担保によって裏付けられている必要があります。これを「維持証拠金」と呼びます。ポジションが維持証拠金要件を満たしていない場合、清算されるシステムによって引き継がれます。今日初め、多くのアルトコインが短期間で50%以上下落しました。これが発生した場合、2倍以上のレバレッジでロングポジションを清算する必要があり、そうしないとシステムに不良債権が発生します。 Hyperliquidでは数十億ドル相当のポジションが数分で清算されました。パーミッションレスシステムでは、各ユーザーは独自のポジションサイジングと担保を選択します。必要なユーザーを清算しないシステムは、他のユーザーの資金で無責任にギャンブルをしていることになります。Hyperliquidでは、すべての注文、取引、清算はオンチェーンで透過的に検証可能です。他の多くの施設では、清算データが大幅に過小報告されています。これは、Hyperliquid の完全なオンチェーンの全体像と比較することはできません。 HLPの背景 HLPは、1)オーダーブックの流動性を提供し、2)バックストップの清算を実行する、パーミッションレスデポジットを備えたプロトコル保管庫です。最初の役割はごくわずかで、HLPの市場シェアは1%未満です。この投稿の焦点は清算です。 清算は最初にオーダーブックに対して試みられ、どのユーザーでもこれらの市場清算に流動性を提供できます。バックストップの清算は、オーダーブックに担保不足のポジションを吸収するのに十分な流動性がない場合に発生します。この場合、HLPは担保とともにポジションを引き継ぎます。リスク管理を改善するために、HLP は複数の子ボールトに分割され、各清算は 1 つの子ボールトにのみ送信されます。 ADLの背景 自動デレバレッジ (ADL) は、市場とバックストップの清算が機能しない場合の最後の手段の清算メカニズムです。ADLの詳細に関する詳細な説明については、Dougのスレッド(返信のリンク)を参照してください。 すべてのADLイベントには2つの側面があり、「トリガーされた」側は担保不足であり、「提供する」側は収益性と使用されるレバレッジの関数として決定されます。 バックストップの清算と同様に、ADLのプロバイダーは平均して利益を上げていますが、特定のイベントに対する保証はありません。一部のADLは、ロング/ショートポートフォリオの一部のコンポーネントのみがクローズされた場合など、不利な取引でした。このシステムは、ADLを提供する取引が平均して利益を上げている場合でも、ADLは予測不可能であるため、ADLを最小限に抑えるように設計されています。HLPは無毒のバックストップ清算人であるため、ADLは最後の手段としてまれな決済手段です。私の知る限り、これはHyperliquidメインネットでの最初のクロスマージンADLイベントでした(ADLは、HLPによってバックストップ清算されないハイパープなどの分離されたのみの資産でより一般的です)。 イベントの概要 20分間で、HLPバックストップは数十億ドル相当のポジションを清算しました。 HLPの哲学は常に、最後の手段として流動性を提供することでした。誤解に反して、HLPは収益性の高い清算を選択しない無毒の清算人です。代わりに、HLPはシステムの支払能力を維持するための公共財です。特に、Hyperliquid には清算手数料がかかりません。マルチコンポーネントの子ボールトシステムを含むHLPの設計は、数え切れないほどのシミュレーションの産物であり、HLPが独自のリスクを管理しながらプロトコルの利点を最大限に提供することを可能にします。 実際、HLPの清算人子金庫自体は、できるだけ多くのユーザーポジションを清算するバックストップの過程で担保不足になりました。これは設計上、子ボールトが戦略全体の他のコンポーネントから分離されています。HLPはADLに参加する際に他のユーザーと変わらない扱いを受ける。全体として、HLP の子ボールトは、ADL のトリガー側で桁違い以上の最大のアドレスでした。HLPの子金庫に対するADLの提供側のアドレスは、転位の直前と直後の価格と比較して数億ドルの追加利益を実現しました。 他の場所では、清算エンジンは透明性がないため、通常のユーザーと同じ厳格な証拠金要件の対象とならない場合があります。これらの会場では、取引所はより多くのポジションを清算し、ソルベンシーリスクの増大を負い、数億ドルの事業収益を引き出すことができた可能性があります。これは、Hyperliquidにとって許容できるトレードオフではありません。 最後に、今は多くのトレーダーにとって困難な時期であることは承知しており、コミュニティが引き続きお互いをサポートし、共に成長していくことを願っています。Hyperliquidの貢献者として、私はすべての金融を収容できる可能な限り最高のプラットフォームを構築するために最善を尽くし続けます。このような時代は、金融システムにおける透明性と公平性の重要性を浮き彫りにしています。

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