Vào tháng 7, tôi đã suy nghĩ về logic tổng thể của thị trường, khi đó tôi đã đề xuất thời kỳ mở rộng tài chính 2.0, logic cốt lõi: Đạo luật Mỹ vĩ đại có nghĩa là mở rộng tài chính 2.0 + sự mở rộng ngành do công nghệ mới thúc đẩy (AI + Crypto, AI vẫn đang tiếp tục tăng tốc) + việc trở lại nhịp độ giảm lãi suất đại diện cho sự nới lỏng có giới hạn tiếp tục, có nghĩa là bước vào một chu kỳ kinh tế hoàn toàn mới, còn có logic chính sách tài chính và công nghiệp một thể hai cánh. Bây giờ nhìn lại, mọi người chắc hẳn cảm nhận sâu sắc hơn.

Từ góc độ thị trường tiền điện tử, chúng ta gọi là lên chuỗi, đưa tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi; nhưng từ góc độ của các nhà hoạch định chính sách, điều này nên được coi là tái cấu trúc, tất cả tài sản sẽ lên chuỗi, thậm chí trong tương lai sẽ phát hành, huy động vốn và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Vậy nên nói "lên chuỗi" đã không còn chính xác, cách nói chính xác hơn nên là "hòa nhập", trong tương lai sẽ trở thành một thể thống nhất chứ không phải nhìn nhận một cách phân tách. Nhiều token altcoin mà chúng ta quen thuộc trong quá khứ sẽ dần biến mất, thay vào đó sẽ xuất hiện nhiều token có hỗ trợ từ hoạt động kinh doanh thực tế, có nền tảng cơ bản, thậm chí có thể hưởng quyền lợi (cũng là bản địa trên chuỗi), từ đó phát triển ra nhiều cách chơi và loại tài sản mới.

Hãy nói về ý nghĩa của việc đưa tài sản lên chuỗi và bức tranh tương lai mà chính sách vạch ra, đúng lúc tôi thấy cuộc thảo luận giữa anh Ni và phù thủy cũng đưa ra những suy nghĩ của tôi vào cuối tháng 8. 1. Về việc niêm yết cổ phiếu Mỹ và đưa tài sản lên chuỗi, tôi muốn nói rằng nhìn từ góc độ thị trường tiền điện tử có thể không phù hợp, cho rằng một dự án khởi nghiệp hoặc chuỗi công cộng không thể thực sự là tài sản giao dịch là cổ phiếu lên chuỗi và tài sản lên chuỗi. Mà cần phải đứng từ góc độ của các cơ quan quản lý Mỹ và những người lập chính sách để xem họ thực sự muốn làm gì? Trong đó, Chủ tịch SEC, ông Atkins đã có ba bài phát biểu vào giữa tháng 5, cuối tháng 7 và tuần này, bài phát biểu của CEO Nasdaq cách đây vài ngày trong cuộc phỏng vấn podcast All-in cũng rất đáng xem. Vào giữa tháng 5, bài phát biểu của Atkins tại hội nghị bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa tài sản có trọng tâm là thúc đẩy việc chuyển giao toàn bộ tài sản từ chuỗi lên cơ sở dữ liệu chuỗi, khám phá các quy tắc cho phép các sàn giao dịch quốc gia của Mỹ niêm yết giao dịch tài sản tiền điện tử. Thông qua hai bài phát biểu này, có thể thấy rõ rằng các nhà lập chính sách của Mỹ đang nỗ lực thúc đẩy tất cả các tài sản/chứng khoán chuyển từ chuỗi xuống chuỗi, sử dụng công nghệ blockchain để tái cấu trúc thị trường tài chính truyền thống. Tương lai sẽ trở thành như thế nào? Đó là không thay đổi hệ thống thị trường quốc gia NMS, theo mô hình CEX để cải tạo thị trường Nasdaq, thậm chí trong tương lai thị trường NYSE cũng sẽ được cải tạo, cổ phiếu có thể hoàn toàn được đúc trên chuỗi, thị trường cổ phiếu Mỹ trong tương lai sẽ trở thành giao dịch tập trung (Nasdaq là một CEX) + công ty lưu ký DTC để quản lý hợp đồng token cổ phiếu Mỹ và cho phép rút tiền, thậm chí tính thanh khoản sẽ thực sự được thông suốt hoàn toàn. Token cổ phiếu không còn là hai loại tài sản tách biệt, mà có thể hoàn toàn hòa nhập với nhau. Từ góc độ này, anh Ni @phyrex đã đề cập rằng giao dịch giữa tài sản ảo và cổ phiếu thực tế có thể giao dịch không phải là vấn đề, thậm chí cũng sẽ không trở thành vấn đề, vì trong tương lai có thể trực tiếp là token cổ phiếu, hình thức cổ phiếu truyền thống có thể đã không còn. Trong khuôn khổ lớn này, tiến xa hơn: Tài sản tiền điện tử cũng có thể dễ dàng lên sàn giao dịch quốc gia của Mỹ; Nasdaq cho phép niêm yết cổ phiếu token hóa IPO (thậm chí token cổ phiếu có quyền như nhau); Doanh nghiệp có thể huy động vốn trực tiếp trên chuỗi; Bài phát biểu của Atkins tuần này lần đầu tiên chính thức đề cập đến "tài chính đại diện" (agentic finance) có thể thực sự vào thị trường tài chính và phát huy vai trò lớn. Vì vậy, từ góc độ trên, đối với các nhà lập chính sách Mỹ, việc đưa lên chuỗi bản thân đã là ý nghĩa lớn nhất, đây là sự tái cấu trúc toàn diện của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính truyền thống, chứ không phải chỉ là một sự chạm nhẹ. Thứ hai là giao dịch 24/7, thanh toán thời gian thực (hiện tại Nasdaq vẫn phải dừng một giờ mỗi ngày để thanh toán, tiền là T+2 thanh toán) những lợi thế của blockchain. 2. Về xu hướng tích hợp tài sản mới này, tôi muốn nói rằng token cổ phiếu Mỹ đối với chuỗi bản thân đã là tài sản mới, tại sao lại nói như vậy? Trước đây trong Những tài sản này bản thân đã là những tài sản mới chưa từng có trên chuỗi, đồng thời cũng có thể tạo ra hiệu ứng tài sản khổng lồ. Những người chơi meme trong thị trường tiền điện tử phần lớn chỉ là một đợt sóng, rất ít người có thể tồn tại lâu dài. Nhưng nếu trải nghiệm được cổ phiếu nhỏ vì tăng trưởng hiệu suất mà định giá tăng gấp mười lần, gấp hàng chục lần trong một năm và còn có thể giữ giá nhờ có nền tảng cơ bản, thực sự tạo ra hiệu ứng tài sản, thì cảm giác trải nghiệm lúc đó có thể sẽ khác biệt hơn. 3. Về tài sản mới và cách chơi mới này, tôi đồng ý với phù thủy @0xcryptowizard ở đây. Vào cuối tháng 8, khi suy nghĩ về vấn đề này, chúng tôi đã nói rằng cổ phiếu Mỹ/cổ phiếu lên chuỗi chắc chắn không phải là hình thái cuối cùng, vì các quy định chi tiết vẫn chưa được công bố, chỉ là những người chơi nhỏ đang khám phá. Hai tuần sau, chúng tôi thấy chính sách đang được cụ thể hóa, những người chơi lớn thực sự đã xuất hiện. Quan điểm lúc đó bây giờ cũng vẫn áp dụng: cổ phiếu lên chuỗi rất có thể sẽ tập trung cao độ ở phía cung, thậm chí là độc quyền. Không có gì khác, cốt lõi vẫn là token cổ phiếu thực sự không có sự khác biệt về tài sản, nếu con đường được thông suốt thì sự khác biệt sẽ càng không rõ ràng. Nếu không có sự khác biệt, thì rất dễ xuất hiện sự tập trung của các ông lớn. Các công ty chứng khoán Nasdaq hoặc chứng khoán Mỹ sẽ trực tiếp thực hiện điều này. Nếu sự khác biệt ở phía sau/cung không rõ ràng, thì sẽ khiến cạnh tranh ở phía trước hướng tới người dùng trở nên cực kỳ khốc liệt. Các dự án khởi nghiệp cổ phiếu Mỹ lên chuỗi hiện tại trong tương lai sẽ có không gian: tham gia vào thị trường tăng trưởng, đổi mới trải nghiệm người dùng, ưu đãi phí, cung cấp cho người dùng các loại mô hình đòn bẩy khác nhau, đổi mới loại tài sản và cách chơi trên cơ sở token cổ phiếu Mỹ như cho vay thế chấp, hợp đồng, quyền chọn, quyền chọn nhị phân, còn có cách chơi mà phù thủy đã đề cập (đặt cược token cổ phiếu Mỹ để airdrop meme, kết hợp với token cổ phiếu để tạo ra đồng tiền mới), hoặc cách đầu tư tài sản tổng hợp mà anh Ni đã đề cập. Tất cả những điều này đều là không gian mà các công ty chứng khoán trên chuỗi hoặc gọi là nền tảng giao dịch trên chuỗi có thể phát huy, vì không cần phải tự làm việc cung cấp cổ phiếu lên chuỗi, vì Nasdaq đã làm điều đó. Chỉ cần dựa trên token cổ phiếu Mỹ sẽ tạo ra những cách chơi mới. Quay lại vấn đề ban đầu, để xem việc đưa tài sản lên chuỗi, cần phải đứng từ góc độ của các nhà lập chính sách để xem, suy nghĩ về việc họ muốn đẩy ngành công nghiệp đi đâu? Gắn liền với những bài phát biểu của lãnh đạo cơ quan quản lý Mỹ vài lần: 1) Bài phát biểu của Chủ tịch SEC Atkins vào tháng 5 tại hội nghị bàn tròn của nhóm công tác về mã hóa: Điểm chính là xu hướng lên chuỗi đã hình thành, khung quản lý toàn diện, 2) Bài phát biểu của Atkins vào đầu tháng 8 về kế hoạch Project Crypto, nhằm thúc đẩy việc chuyển tất cả các thị trường lên chuỗi 3) Bài phát biểu của Atkins tuần này tại OECD 4) Bài phát biểu của CEO Nasdaq trong cuộc phỏng vấn.