市場並不是孤立地移動的。 流動性在加密貨幣中像網絡一樣流動；一個資產的衝擊會溢出到其他資產。 問題不是這種情況是否會發生，而是發生的速度以及通過哪些錨點。 最近的相關性研究使模式變得清晰： - 比特幣設定短期節奏。 - 以太坊錨定長期基線。 理解這區別對依賴$ETH作為抵押品的交易者、配置者和DeFi開發者來說非常重要。 ● 比特幣如何引領流動性周期 當宏觀新聞或ETF流入影響市場時，比特幣首先移動。 1️⃣ ETF流入/流出： 現貨比特幣ETF在幾個小時內吸收或釋放數十億。這種變化立即收緊或擴大集中交易所的買賣價差。 2️⃣ 領先-滯後相關性： $BTC價格衝擊在24-72小時內傳遞到其他幣種。與$ETH、$SOL和中型市值幣種的短期實現相關性在大幅$BTC波動後通常會從0.3飆升至>0.7。 3️⃣ 波動性傳播： 在日內，$BTC的波動性解釋了超過50%的總加密市場方差。 簡而言之，$BTC不僅僅是“市場信號”。它是設定流動性周期節奏的衝擊放大器。 ● 以太坊如何錨定長期流動性 以太坊的表現有所不同。 1️⃣ 抵押品深度： ETH支撐著超過$95B的DeFi總鎖倉價值。借貸比率、收益市場和質押系統都使用$ETH作為抵押品，使其流動性變得“更粘”。 2️⃣ 穩定幣掛鉤： $ETH與USDC/DAI池的長期相關性比$BTC更緊密。這使其成為鏈上流動性的結構性風險錨點。 3️⃣ 方差分享： 長期連接性分析顯示，ETH解釋了DeFi資產中12周以上方差的更多部分，而不是BTC。 當BTC衝擊迅速擴散並消退時，$ETH流動性定義了系統的基線穩定性。 ● BTC和ETH動態在危機中的表現 -> 2020年3月（COVID崩盤）：BTC在一天內下跌50%，將ETH也拉下。 但真正的損害發生在後期，當ETH流動性緊縮級聯到Maker的清算螺旋中，暴露出系統的脆弱性。 -> 2024年7月（ETF流入）：$BTC在ETF發布後上漲。在兩天內，$ETH的總鎖倉價值增加了+$7B，顯示出滯後但持續的流動性錨定。 -> 2025年8月（當前市場）：隨著BTC主導地位滑落至57%，以太坊ETF（上周流入+$625M）正在強化$ETH作為長期錨點的角色。 與此同時，BTC的閃電崩盤仍然主導著日內波動。