$300M 在 PRIME 市場。 這是一個巨大的里程碑，值得暫停一下來理解這個代幣在多層面上發生了什麼。 首先 - 在表面層面，循環者和貸款人都希望獲得 PRIME 的 8% 收益。循環者加杠桿並賺取 8% 加上乘數利差，但如果出現問題則承擔首損。 貸款人賺取的收益略少，但地位更高，受到循環者首先被清算的保護。 他們之間的區別類似於初級和高級分層。根據他們對 PRIME 質量的看法，他們選擇初級或高級的風險敞口（這很好地說明了風險/回報的權衡）。 其次 - 重要的是，收益來自同一來源 - 在民主化的 Prime 上的 HELOC 發放活動，這是由 Figure 建立的貸款平台。 那麼，讓我們回顧幾個關鍵事實： 1/ PRIME 本質上是對民主化 Prime 平台的代幣化存款 - PRIME 的持有者相當於民主化 Prime 的貸款人。 2/ PRIME 向 HELOC 的發放者貸款（房屋淨值信貸額度），而不是直接貸款給房主。發放者將貸款作為抵押品，並以 90% LTV 借款。這些貸款在 DP 中平均保持約 42 天（或 1.4 次房主付款）。到第二次付款（約第 60 天）到期時，HELOC 通常已經被出售給機構投資者進行證券化。這些證券化的高級分層持續獲得 AAA 信用評級。 3/ HELOC 是發放給中 700 分 FICO 借款人的。這是一個穩健的優質借款人檔案，擁有良好的信用歷史。他們位於超優質之下，仍然承擔違約風險，但遠高於導致 2008 年損失的次級借款人。 4/ 如果發生損失，PRIME 的價值會下降，但有許多層次可以保護貸款人免受損失，從過度抵押到法律追索權和短期敞口窗口。Figure 的 HELOC 發放總體實現的累計毛損失不到 1.25%。 5/ Figure 是美國最大的非銀行 HELOC 發放者，在 NASDAQ 上公開上市，已發放超過 190 億美元。民主化 Prime 是由 Figure 建立的，旨在民主化對這類抵押資產的貸款訪問。 PRIME 是一個驚人的代幣。它終於為 Solana 帶來可擴展的非加密收益 - 這是鏈上可用的巨大變化。 深入研究可能會變得非常技術性，但好消息是所有數據都可以獲得，無論是在鏈上還是在 SEC 申報中。這遠非目前鏈上交易的其他黑箱收益代幣。 最後，PRIME 顯然不是無風險的，因此 Kamino 用戶必須選擇他們想要的風險敞口 - 作為貸款人或持有者的低風險側，或作為循環者的高風險側。