Joitakin ajatuksia aiheesta "Tokenisoitu talletus - stablecoin-porsaanreikä" Kun minulta kysytään tokenisoiduista talletuksista, suhtaudun niihin yleensä taseen laajentajana laajemmalle pankkijärjestelmälle. (eli USD M2 pysyy vakiona, pankki, jolla on tokenisoituja talletuksia, saattaa kasvaa ottamalla talletuksia muilta pankeilta, mutta todennäköisesti ne johtavat olemassa olevien pankkitalletusten kannibalisoitumiseen, kohtuullisella nousulla) Syynä on se, että tokenisoidut talletukset ovat luvanvaraisia varoja. Menestynein luvanvarainen omaisuus on BUIDL ja sillä on ~60 haltijaa! Tokenisoituja talletuksia voidaan kuitenkin käyttää stablecoinin tukena. Monissa pankkikeskusteluissa, joita olemme käyneet viime kuukausina, tämä on erittäin mielenkiintoinen ajatus ja kuvio on nousemassa esiin. 1) Tokenisoidut talletukset muille stablecoineille Tällöin pankki (kutsu sitä JPM:ksi havainnollistamistarkoituksessa) tarjoaa tokenisoituja talletuksia stablecoinien liikkeeseenlaskijoille. Vaikka tämä on hyödyllistä stablecoinin liikkeeseenlaskijalle, sillä on rajallinen arvo tokenisoidun talletuksen myöntävälle pankille. Liikkeeseenlaskija voi lunastaa tämän talletuksen milloin tahansa, esimerkiksi siinä tapauksessa, että toinen pankki tarjoaa paremman tuoton. Tämä muistuttaa "välitettyjä talletuksia" ja likviditeettivaatimuksia, eivätkä ALCO:t rakasta pitkäaikaista lainaamista tällaisille talletuksille. Tämä tekee niistä vähemmän hyödyllisiä luotonannossa ja siten vähemmän kannattavia pankeille 2) Tokenisoidut talletukset, jotka tukevat pankin liikkeeseen laskemaa stablecoinia - eli "tokenisoitua talletusstablecoin-porsaanreikää" Tässä tapauksessa pankki itse laskee liikkeeseen stablecoinin. GENIUS-lain 4 §:n a momentin 1 kohdan A alakohdan ii alakohdan (2025) mukaan pankki voi pitää hallussaan "vaadittaessa pidettäviä varoja... vakuutetussa säilytyslaitoksessa" Tässä tapauksessa väittäisin, että nämä talletukset eivät ole enää "välitettyjä talletuksia", koska liikkeeseenlaskija voi sitoutua pitämään 100 % talletuksista tällaisessa pankissa. Tapauksessa (2) talletuksen likviditeettiprofiili olisi stablecoinien haltijoiden läpitarkastelu, joka muistuttaa mittakaavassa enemmän vähittäistalletusta, jota voidaan varmasti käyttää luotonantoon sekä luottoriskin että maturiteettimuutoksen yhteydessä. Esimerkiksi kahdessa stablecoinien eksistentiaalisessa kriisissä, Circlen SVB-luottoriskitapahtumassa ja Paxosin BUSD Wells Noticessa ja pakotetussa alasajossa 60 päivän lunastukset olivat vain ~30 %. Uskon, että yhä useammat pankit käyttävät "tokenisoitua talletus-stablecoin-porsaanreikää" yhdistääkseen pankkitalletusten kannattavuuden luvattomien stablecoinien saatavuuteen ja kasvuun. Jos tämä toteutuu, paljon mielenkiintoisia skenaarioita - toiselle ketjulle. Jännittäviä aikoja!