「トークン化された預金 - ステーブルコインの抜け穴」についてのいくつかの考え トークン化された預金について尋ねられたとき、私は一般的に、より広範な銀行システムの貸借対照表拡大装置としてトークン化された預金に弱気です。 (つまり、米ドルのM2は一定に保たれ、トークン化された預金を持つ銀行は他の銀行から預金を受け取って成長する可能性がありますが、おそらく既存の銀行預金のカニバリゼーションにつながり、中程度の上昇余地があります) その理由は、トークン化された預金は許可された資産であるためです。最も成功した許可資産は BUIDL で、~60 人の保有者がいます。 ただし、トークン化された預金はステーブルコインの裏付けに使用できます。ここ数カ月間、私たちが行った多くの銀行に関する議論では、これは非常に興味深いアイデアであり、パターンが現れつつあります。 1) 他のステーブルコインのトークン化された預金 これは、銀行(説明のためにJPMと呼びます)がステーブルコイン発行者にトークン化された預金を提供する場所です。ステーブルコイン発行者にとっては便利ですが、トークン化された預金を発行する銀行にとっては価値が限られています。この預金は、たとえば、別の銀行がより良い利回りを提供する場合など、発行者がいつでも呼び出すことができます。これは「仲介預金」や流動性要件に似ており、ALCOはそのような預金に長期貸し出すことを好みません。 これにより、融資の有用性が低くなり、銀行の収益性が低くなります 2) 銀行発行のステーブルコインを裏付けるトークン化された預金 - 別名「トークン化された預金ステーブルコインの抜け穴」 この場合、銀行自体がステーブルコインを発行します。GENIUS 法第 4 条(a)(1)(A)(ii)(2025 年)に従い、銀行は「要求払預金として保有されている資金...保険付き預金機関で」 この場合、発行者はそのような銀行に預金の100%を保有することを約束できるため、これらの預金はもはや「仲介預金」ではないと主張します。 ケース (2) の場合、預金の流動性プロファイルはステーブルコインの保有者を覗くことになり、大規模には小売預金に似ており、信用リスクと満期変換の両方を備えた融資を行うために確実に使用できます。たとえば、ステーブルコインの存続危機である Circle の SVB 信用リスク イベントと Paxos の BUSD Wells Notice と強制終了では、60 日間の償還はわずか ~30% でした。 ますます多くの銀行が「トークン化された預金とステーブルコインの抜け穴」を利用して、銀行預金の収益性とパーミッションレスのステーブルコインへのアクセスと成長を組み合わせるようになると思います。これがうまくいけば、別のスレッドのために多くの興味深いシナリオが起こります。 エキサイティングな時代!