Algumas reflexões sobre o "Depósito tokenizado - brecha de stablecoin" Quando questionado sobre depósitos tokenizados, geralmente sou pessimista com eles como um expansor de balanço para o sistema bancário mais amplo. (também conhecido como USD M2 permanece constante, um banco com depósitos tokenizados pode crescer recebendo depósitos de outros bancos, mas provavelmente resultará na canibalização de depósitos bancários existentes, com alta moderada) A razão é que os depósitos tokenizados são ativos autorizados. O ativo autorizado de maior sucesso é o BUIDL e tem ~ 60 detentores! No entanto, os depósitos tokenizados podem ser usados para apoiar uma stablecoin. Em muitas discussões bancárias que tivemos nos últimos meses, essa é uma ideia muito interessante e um padrão está surgindo. 1) Depósitos tokenizados para outras stablecoins É aqui que um banco (chame-o de JPM para fins de ilustração) oferece depósitos tokenizados para emissores de stablecoin. Embora útil para o emissor da stablecoin, isso tem valor limitado para o banco que emite o depósito tokenizado. Este depósito pode ser resgatado a qualquer momento pelo emissor, por exemplo, no caso de outro banco oferecer melhor rendimento. Isso é semelhante a "depósitos intermediados" e requisitos de liquidez, e os ALCOs não gostam de emprestar a longo prazo a esses depósitos. Isso os torna menos úteis para empréstimos e, portanto, menos lucrativos para os bancos 2) Depósitos tokenizados que respaldam uma stablecoin emitida pelo banco - também conhecida como "brecha de stablecoin de depósito tokenizado" Nesse caso, o próprio banco emite uma stablecoin. De acordo com a Lei GENIUS, § 4 (a) (1) (A) (ii) (2025), o banco pode manter "fundos mantidos como depósitos à vista ... em uma instituição depositária segurada" Nesse caso, o I argumentaria que esses depósitos não são mais "depósitos intermediados", porque o emissor pode se comprometer a manter 100% dos depósitos nesse banco. No caso (2), o perfil de liquidez do depósito seria uma análise dos detentores das stablecoins, que em escala se assemelhará mais a um depósito de varejo, que pode definitivamente ser usado para realizar empréstimos com risco de crédito e transformação de vencimento. Por exemplo, em duas crises existenciais para stablecoins, o evento de risco de crédito SVB da Circle e o BUSD Wells Notice da Paxos e o encerramento forçado, os resgates de 60 dias foram de apenas ~ 30%. Acho que mais e mais bancos usarão a "brecha tokenizada-stablecoin" para combinar a lucratividade dos depósitos bancários com o acesso e o crescimento de stablecoins sem permissão. Se isso acontecer, muitos cenários interessantes - para outro tópico. Tempos emocionantes!