Autor: Andjela Radmilac

Opracowane przez Luffy'ego, Foresight News

Przez wiele lat stablecoiny były najbardziej praktycznym wynalazkiem w przestrzeni kryptowalut, ale jednocześnie najbardziej żenującym istnieniem. Uważa się to za praktyczne, ponieważ zamienia blockchain w całodobowy kanał płatności za pieniądze; To krępujące, bo mimo prostej i przejrzystej wizji, budowanie zaufania nigdy nie jest łatwe.

osób z branży spoza kryptowalut cyfrowy token wart dokładnie 1 dolar może brzmieć wiarygodnie, dopóki ktoś nie zapyta: Gdzie stoi za nim rezerwa dolarowa?

Dziś Wyoming zamierza odpowiedzieć na to pytanie najstarszym "trikiem z zatwierdzeniem kredytowym": pieczęcią stanową.

Frontier Stable Token (FRNT) to nowy stablecoin konwertowalny na dolara amerykańskiego wprowadzony na rynek Wyoming, emitowany na podstawie przepisów ustawowych stanu, regulowanych przez Komisję Stabilnych Tokenów Wyoming. To także proste polityczne oświadczenie, ale w oficjalnym języku bez sztuczek, jakim są zasady zamówień publicznych, spotkania publiczne i wymagania dotyczące rezerw. Dolina Krzemowa zawsze dobrze przedstawiała przyszłość za pomocą efektownych słów, ale Wyoming zdecydowało się na wprowadzenie stablecoinów w formie "protokołów komitetu towarzyszących".

Według komisji, podstawowym celem tokena jest użyteczność publiczna: umożliwienie bardziej przejrzystych przepływów funduszy, szybszych rozliczeń transakcji oraz stworzenie zrównoważonej stablecoin, która nie zależy od osobistej pasji jednego gubernatora ani modelu biznesowego firmy. Jednocześnie mają nadzieję odpowiedzieć na najsilniejszą krytykę stablecoinów poprzez ten projekt: brak przejrzystości.

To oficjalna retoryka marketingowa, ale bardziej szczegółowe pytanie brzmi: podczas gdy rząd federalny USA wciąż zmaga się z pytaniem "jak powinien wyglądać cyfrowy dolar", jakie głębokie zmiany ujawnia ten token w ekonomii monetarnej i polityce monetarnej?

Stablecoin zbudowany według modelu agencji publicznej

w Wyoming, FRNT, działa na systemie rezerwowym w 100%, regulowanym przez prawo stanowe, i jest całkowicie oddzielony od każdej cyfrowej waluty emitowanej przez Rezerwę Federalną. W 2025 roku stan uchwalił HB0264, co dodatkowo wzmocniło to stanowisko: zakazuje agencjom rządowym akceptowania cyfrowych walut banków centralnych do płatności na poziomie stanowym oraz zakazuje wykorzystywania środków publicznych na wsparcie testowania lub wdrażania walut cyfrowych banków centralnych.

Ta definicja jest kluczowa, ponieważ cyfrowe waluty banków centralnych są obecnie synonimem dwóch społecznych obaw. Pierwszy to niepokój ekonomiczny: jeśli ludzie mogą bezpośrednio posiadać walutę emitowaną przez bank centralny, dokąd pójdą banki komercyjne? Drugim jest lęk kulturowy: nadzór, regulacje i rosnące przeczucie, że wszystkie środki na twoje nazwisko mogą być oznaczone jako "licencja na użycie".

Wyoming wyraźnie ceni kulturowe atrakcyjności. Zakaz cyfrowej waluty banku centralnego, który wprowadzono, zawiera wnioski ze śledztwa legislatury, które wyraźnie ostrzegają przed ryzykiem monitorowania i ograniczeniami konsumpcyjnymi, jakie mogą niesać cyfrowe waluty banków centralnych. Nawet jeśli nie zgadzasz się z tym założeniem, dostrzegasz strategiczne względy stojące za tym.

Wyoming chce wysłać sygnał, że jeśli ludzie chcą używać cyfrowych pieniędzy w swoim stanie, muszą to robić poprzez mechanizmy, które stan może nadzorować, mieć dostęp do prawa i być omawiane na comiesięcznych spotkaniach publicznych.

Pracownicy komitetu byli ostrożni w kwestii pozycji FRNT, mówiąc: "FRNT zasadniczo różni się od cyfrowej waluty banku centralnego, ponieważ korzysta z systemu rezerw w 100% i nie jest emitowany przez bank centralny."

To wcale nie jest nieistotne. Komisja poinformowała, że proces zarządzania FRNT jest otwarty przez cały czas, kluczowe decyzje podejmowane są podczas comiesięcznych spotkań, a opracowanie odpowiednich zasad agencji również musi przejść przez ustawową fazę konsultacji publicznych.

W przestrzeni kryptowalut zarządzanie często oznacza głosowanie w społeczności Discord o 3 nad ranem. Wyoming natomiast oferuje bardziej tradycyjny model: zarządzanie w ramach prawa administracyjnego, co ma zarówno zalety, jak i wady.

Ta logika zarządzania określa również, że FRNT może być używany do dowolnych celów prawnych, a agencje rządowe stanowe nie będą ograniczać legalnego użycia tokena ze względu na zmiany polityczne siły.

Wyjaśnili, że każda interwencja w używanie tokenów musi opierać się na upoważnieniach prawnych, takich jak nakazy sądowe, a nie na subiektywnych ocenach etycznych. To stanowisko jest zgodne zarówno z zasadą wolności obywatelskich, jak i praktyczne: waluty o "ograniczonym użyciu" są skazane na atak polityczny, a waluty zgodne z obowiązującymi procedurami prawnymi mogą wydawać się niepozorne, ale to właśnie ta płaskość daje możliwość masowej promocji.

Następnie pojawia się innowacja tego tokena w nowoczesnym systemie finansowym: kanały emisji i obiegu.

Komisja stwierdziła, że FRNT została zaprojektowana zarówno z myślą o użytkownikach detalicznych, jak i instytucjonalnych. Przypadki użycia po stronie detalicznej są łatwe do wyobrażenia, zwłaszcza integracja z platformami takimi jak Rain, która pozwala używać stablecoinów jak kart debetowych. Jeśli użytkownicy mogą wydawać token wszędzie w miejscach obsługujących płatności Visa, blockchain i inne kryptoterminy stają się nieistotne.

Scenariusze wykorzystania przez instytucje i sektor publiczny lepiej odzwierciedlają cechy Wyoming. Komisja ma nadzieję, że instytucje publiczne wykorzystają FRNT do poprawy przejrzystości i efektywności przepływu funduszy.

Na przykład w lipcu 2025 roku Wyoming przeprowadziło niemal natychmiastowy test płatności dla wykonawców rządowych za pośrednictwem systemu walut cyfrowych. Stan stwierdził, że ta funkcja będzie ogromną zaletą w przypadku katastrofy. W końcu w takich sytuacjach szybkość płatności i płynność są kluczowe.

Możesz myśleć, że to tylko niszowy scenariusz aplikacji, ale powinieneś wiedzieć, że wszystkie nowe kanały płatności zaczynają się od niszowych scenariuszy i stają się powszechne.

Stablecoin, który może służyć traderom, jest tylko wymogiem na poziomie podstawowym; Stablecoin, który może być używany do płac, płatności dla wykonawców i reagowania kryzysowego, już posiada cechy infrastruktury.

Kto otrzyma dochód?

Stablecoiny często są przedstawiane jako technologia płatnicza, ale ich logika ekonomiczna jest bliższa tej bankowej: pochłaniają depozyty w dolarach amerykańskich, trzymają aktywa o niskim ryzyku i generują dochody z odsetek.

Wyoming nie waha się ujawniać swoich planów dotyczących tych dochodów z odsetek. W swoim Arkuszu Informacyjnym Komisja szczegółowo opisała ustawową strukturę rezerw: zawierała ona wymóg nadzabezpieczania, który miał być wykorzystywany na cele społeczne, w tym na finansowanie państwowego funduszu edukacyjnego. To właśnie jest niedoceniane polityczne znaczenie tego kroku.

Państwo próbuje przekształcić "seigniorage" stablecoinów w dobro publiczne: odsetki od tych pieniędzy pomogą rozwojowi edukacji.

Jeśli śledziłeś debatę rządu federalnego USA na temat stablecoinów, zrozumiesz, jak ważny jest ten krok. Cała debata o "kto ma prawo emitować stablecoiny" to w zasadzie walka o "kto może kontrolować ten dochod o zmiennym oprocentowaniu": banki, fintechi, emitenti kryptowalut czy rządy.

Wyoming dało zupełnie nową odpowiedź. Instytucje publiczne mogą w pełni argumentować, że ich misją jest osiągnięcie dobra publicznego, a nie generowanie zysków dla akcjonariuszy.

To także miejsce, gdzie polityka federalna zderza się z procesami na poziomie stanowym. Komisja stwierdziła, że spodziewa się, iż FRNT będzie współistnieć z federalnymi zasadami dotyczącymi stablecoinów, powołując się na definicję "jednostki" zawartą w Genius Act, argumentując, że agencje publiczne nie podlegają jurysdykcji ustawy.

Ich podstawowa teza sięga poziomu filozoficznego: stablecoiny emitowane przez podmioty prywatne w ramach federalnych regulacji podlegają zupełnie innemu mechanizmowi zachęt niż stablecoiny emitowane przez instytucje publiczne.

Zapytany, czy przepisy federalne wykluczą ich, odpowiedź komisji była raczej łagodna: "Oczekujemy, że obie strony będą współistnieć."

Ich argumentem jest to, że emitentzy publiczni idą inną drogą: "Prywatne stablecoiny emitowane na mocy Genius Act mają misję generowania zysków dla akcjonariuszy; Misją stablecoinów emitowanych przez instytucje publiczne jest realizowanie interesu publicznego."

Nie wiadomo, czy rząd federalny USA ostatecznie zaakceptuje tę wyraźną demarkację. Ustawodawcy zawsze nienawidzili luk prawnych, zwłaszcza tych z logotypami rządów stanowych. Jednak stanowisko Komisji ujawnia podstawową sprzeczność amerykańskiego federalizmu: stany są laboratoriami eksperymentów politycznych, ale gdy to laboratorium zaczyna tworzyć produkty, które wydają się mieć atuty pieniężne, wszystko się zmienia.

Ponadto istnieje sprzeczność, o której rzadko wspomina się w dyskusjach o stablecoinach: prawo do wypowiadania się podczas emisji i obiegu.

Życie i śmierć stablecoina zależy od kanałów pozyskiwania i użytkowania. Jeśli uda się go uruchomić na głównych giełdach kryptowalut, zostanie zintegrowany z szerszym systemem płynności kryptowalut; Jeśli można ją używać jak karty debetowej, istnieje szansa na zmianę nawyków płatności konsumentów; Jeśli będzie mógł krążyć w wielu sieciach blockchain, stanie się preferowanym zasobem dla deweloperów i instytucji.

Planowanie kanałów obiegu przez Komisję Stabilnych Tokenów Wyoming wyraźnie uwzględnia dwa typy odbiorców: te w sektorze kryptowalut skupiają się na płynności i dostępności, natomiast te w sektorze publicznym cenią odporność na ryzyko i audytowalność. Jedna strona dąży do szybkości, podczas gdy druga ocenia śledzione rekordy transakcji.

Zaangażowanie Wyoming w zaspokajanie obu typów potrzeb jest ambitne i nieco sprzeczne.

Ale właśnie ta wielka ambicja jest sednem problemu. Wyoming ma tradycję bycia pierwszym krokiem: od wczesnych działań na rzecz rozszerzenia praw wyborczych kobiet po reputację sprzyjającego biznesowi środowisku prawnemu.

Ten stablecoin jest kontynuacją pionierskiego ducha ery cyfrowej: wykorzystania elastyczności małych stanów do testowania obszarów zbyt ryzykownych politycznie, by agencje federalne mogły je dotknąć.

Jeśli inne stany pójdą w ich ślady, system dolarowy wprowadzi zupełnie nowy poziom.

Jeśli inne stany pójdą w ich ślady, największym pytaniem, które doda nowy poziom do systemu dolara,

nie jest to, czy Wyoming ma zdolność do prowadzenia stablecoina, lecz jego siła techniczna i historyczne dążenie do innowacji. Prawdziwe pytanie brzmi: Jak zareagują inne stany, jeśli idea "lokalnego wydawania publicznych pieniędzy" stanie się jasna i wykonalna?

Komisja wyraziła nadzieję, że inne stany będą współpracować z Wyoming, jeśli planują wydawać tokeny stabilności na poziomie stanowym, podkreślając, że interoperacyjność będzie pierwszą zasadą. Ta obsesja może przynieść najcenniejsze rezultaty.

Jeśli tokeny wydawane przez każde z 50 stanów nie są interoperacyjne, ostatecznie powstanie "ogrod zamknięty", który jest od siebie odizolowany, a tokeny każdego stanu będą miały własne zasady, partnerów i polityczne pola minowe. Interoperacyjność będzie kluczem do tego, by eksperymenty na poziomie stanowym miały efekty sieciowe, a także przekształci stablecoiny na poziomie stanowym z "niszowych projektów lokalnych" w "karty negocjacyjne na poziomie krajowym".

Wyoming wyraźnie zachęca inne stany do pójścia w ich ślady, ale pod jednym warunkiem: "Mamy nadzieję, że inne stany będą współpracować z Wyoming." Komisja poinformowała CryptoSlate, dodając, że interoperacyjność między tokenami a sieciami blockchain powinna być traktowana priorytetowo.

Wyobraź sobie niedaleką przyszłość, w której kilka stanów wydało własne tokeny stabilności, wszystkie w imię programów opieki społecznej, wszystkie wykorzystujące obligacje skarbowe USA jako aktywa rezerwowe, wszystkie z jakąś formą audytowalności on-chain, wszystkie krążące przez giełdy i sieci płatności kartami. Wtedy możliwe będą dwa scenariusze.

Pierwszym efektem jest konkurencja rynkowa. Prywatni emitenci stablecoinów stają przed nowymi branżowymi standardami: publicznymi spotkaniami, ujawnieniami oraz kompromitującymi symbolami rządów stanowych dowodzącymi, że "instytucje publiczne mogą budować zaufanie." Nawet jeśli token Wyoming nigdy nie stanie się powszechny, ta konkurencja zmotywuje cały rynek ku większej przejrzystości. Czasem to samo zagrożenie ze strony konkurencji jest najcenniejszym produktem.

Drugi wynik dotyczy gry politycznej i jest to najbardziej bezpośrednia gra polityczna. Jeśli stablecoiny są szeroko wykorzystywane do płatności i rozliczeń, emitent tokena stanie się głównym interesariuszem systemu monetarnego i finansowego. Stabilny token na poziomie stanowym, który może inwestować środki do środków publicznych lub umożliwić szybkie ich wypłaty, z pewnością zdobędzie zwolenników i krytyków.

Zwolennicy będą nazywać to innowacją, a krytycy oskarżą o "nadmierne ingerencje rządu pod przykrywką fintechu"; Poglądy obu stron są uzasadnione w ich odpowiednich stanowiskach.

Ten ruch w Wyoming cicho zmienił także ramy debaty na temat cyfrowych walut banków centralnych. W Stanach Zjednoczonych dyskusja na temat cyfrowych walut banków centralnych zawsze wydaje się oscylować między dwoma skrajnościami: albo że "cyfrowe waluty banków centralnych są równoważne inwigilacji", albo że "waluty cyfrowe banków centralnych są nieuniknioną częścią modernizacji finansowej."

Wyoming natomiast zaproponowało trzecią drogę: cyfrowy dolar emitowany przez rząd stanowy, regulowany przez prawo ustawodawcze, obiegający prywatnymi kanałami i podlegający procedurom publicznym. Ten model pozwolił rządowi federalnemu wycofać się z procesu emisji, ale nadal stawia rząd na ścieżce waluty cyfrowej.

To stawia poważny problem dla rządu federalnego USA: jeśli Amerykanie ostatecznie będą chcieli zaakceptować cyfrowego dolara, prawdziwym kluczowym pytaniem staje się "które instytucje budują kanały płatności, a które przepisy ustalają ograniczenia regulacyjne."

Rząd federalny może zdecydować się na zakaz, sankcjonowanie lub regulację; Stany mogą zdecydować się na budowę własnych; Przedsiębiorstwa będą rywalizować o przejęcie kanałów obiegu. Ostatecznym zwycięzcą prawdopodobnie nie jest najbardziej zaawansowana technologicznie partia, lecz te, które potrafią koordynować interesy wszystkich partii, zdobyć zaufanie społeczne i przetrwać kolejne wybory.

Wyoming postawiło na potrójny zakład: interes publiczny może być konkurencyjnym modelem biznesowym, przejrzystość może być strategią obiegu, a wartość stablecoinów to znacznie więcej niż narzędzie handlowe. Państwo doskonale zdaje sobie sprawę z ironii: najmniej romantycznym zastosowaniem kryptowalut jest być może to, które czyni je naprawdę wartościowymi społecznie.

Cyfrowy token dolara z wygrawerowanym kowbojskim odznaką może nie zmienić systemu finansowego z dnia na dzień, ale zrobi coś bardziej przełomowego: uczyni przyszłość dolara bardziej lokalną, bardziej kontrowersyjną i zaskakująco bliską życiu.