Этот график, вероятно, лучше всего отражает историю 2025 года. Это график, который я делился в нескольких своих отчетах в прошлом году, и он также объясняет, почему ISM оставался ниже, чем мы изначально ожидали.   Это показывает взаимосвязь между экспортом Тайваня и ISM.   В своей основе это история бума ИИ и робототехники. Но на самом деле график показывает последовательность…   Экспорт Тайваня движется первым, потому что Тайвань находится на самом переднем крае глобальной производственной цепочки, в центре глобальной цепочки поставок полупроводников.   Когда в систему попадает новый шок спроса, он обычно сначала проявляется в продажах и экспорте полупроводников. Вот почему глобальные продажи полупроводников долгое время были надежным опережающим индикатором цикла.   Прошлый год ознаменовал первую фазу цикла ИИ и робототехники...   Экспорт Тайваня резко возрос, почти полностью благодаря полупроводникам. GPU, передальная логика, память и упаковка находились в центре этого движения, поскольку гипермасштабные компании, правительства и предприятия стремились обеспечить вычислительные мощности, необходимые для обучения и развертывания моделей ИИ и автоматизированных систем. Вот почему экспорт взорвался. Это был кончик копья.   Но рост всегда замедляется после первоначального всплеска, особенно после достижения почти 50% год к году в данных за ноябрь. Это не признак ослабления спроса. Это признак перехода. Фаза ускорения теперь позади. Запасы были накоплены, и мощность была обеспечена.   Глобальные продажи полупроводников остаются очень сильными, но фаза импульсного роста теперь прошла. И здесь цикл меняется…   Как только чипы отправлены, остальная экосистема ИИ и робототехники должна быть построена вокруг них. Центры обработки данных нуждаются в электроэнергии, охлаждении, сетевом оборудовании, хранилищах и обновлениях сетей. Фабрики нуждаются в автоматизации, датчиках, робототехнике и новых системах управления. Предприятиям нужно новое оборудование, программное обеспечение и инструменты. Продукты и процессы переосмысляются вокруг возможностей ИИ. Это более тяжелые, медленные, капиталоемкие инвестиции, и они распространяются далеко за пределы полупроводников в промышленные, энергетические, инфраструктурные, автомобильные и корпоративные ИТ-секторы.   Это та фаза, на которую реагирует ISM…   Когда спрос на ИИ заставляет инвестировать в реальную инфраструктуру, не только в чипы, но и во все, что вокруг них, более широкий бизнес-цикл следует за этим. Продажи полупроводников были зажиганием. Следующий этап — это капитальные расходы второго порядка и строительство реальной инфраструктуры.   Когда этот капитал проходит через систему, более широкий цикл снова ускоряется.   Для меня это история 2026 года...

Я думаю, что разрыв в некоторых возражениях в комментариях по поводу того, что ISM является опережающим индикатором, возникает из предположения, что прошлый механизм передачи все еще применим. Исторически экспорт Тайваня двигался вместе с глобальным производством, потому что полупроводники были зависимы от спроса. Этот мир изменился. Сегодня ограничивающим фактором является вычислительная мощность. ИИ временно или, возможно, навсегда изменил причинно-следственные связи. Теперь строительство начинается с чипов и распространяется на энергетику, центры обработки данных, сети, охлаждение и сетевое взаимодействие. Как я упоминал в тексте, именно капитальные затраты второго порядка и строительство реальной инфраструктуры должны в конечном итоге подтолкнуть ISM вверх в этот раз. Вот почему ISM не подтверждает это привычным образом. Вот как я об этом думаю, в любом случае...