Detta diagram sammanfattar förmodligen bäst historien om 2025. Det är ett diagram jag delade i flera av mina rapporter förra året, och det förklarar också varför ISM låg lägre än vi först trodde.   Detta visar sambandet mellan Taiwans export och ISM.   I grunden är det berättelsen om AI- och robotikboomen. Men det diagrammet egentligen visar är sekvens...   Taiwans export kommer först eftersom Taiwan ligger längst fram i den globala produktionskedjan, i centrum av den globala halvledarförsörjningskedjan.   När en ny efterfrågechock drabbar systemet visar den sig vanligtvis först i halvledarförsäljning och export. Det är därför globala halvledarförsäljningar länge har varit en pålitlig ledande indikator på cykeln.   Förra året markerade den första fasen av AI- och robotcykeln...   Taiwans export ökade kraftigt, nästan helt drivet av halvledare. GPU:er, avancerad logik, minne och paketering stod i centrum för denna rörelse när hyperskalare, regeringar och företag skyndade sig att säkra den beräkning som krävdes för att träna och implementera AI-modeller och automationssystem. Det är därför exporten exploderade. Detta var spjutspetsen.   Men tillväxten saktar alltid in efter den initiala uppgången, särskilt efter att ha nått nära 50 % år över år enligt novemberdata. Det är inte ett tecken på minskad efterfrågan. Det är ett tecken på övergång. Accelerationsfasen är nu bakom oss. Lager har byggts upp och kapacitet har säkrats.   Den globala försäljningen av halvledare är fortfarande mycket stark, men impulstillväxtfasen har nu passerat. Och här skiftar cykeln...   När chippen är utplacerade måste resten av AI- och robotikekosystemet byggas runt dem. Datacenter behöver uppgraderingar av el, kylning, nätverk, lagring och nät. Fabriker behöver automation, sensorer, robotik och nya styrsystem. Företag behöver ny hårdvara, mjukvara och verktyg. Produkter och processer omdesignas kring AI-kapacitet. Detta är en tyngre, långsammare, mer kapitalintensiv investering, och den sprider sig långt bortom halvledare till industri, energi, infrastruktur, fordon och företags-IT.   Det här är fasen som ISM svarar på...   När AI-efterfrågan tvingar fram verkliga infrastrukturinvesteringar, inte bara chip utan allt runt omkring dem, följer den bredare konjunkturcykeln. Halvledarförsäljningen var startpunkten. Nästa steg är andra ordningens CapEx och verklig infrastrukturutbyggnad.   När det kapitalet tar sig genom systemet accelererar den bredare cykeln igen.   För mig är detta historien för 2026...

Jag tror att diskrepansen i vissa av motstånden i kommentarerna om att ISM leder beror på att man antar att den tidigare transmissionsmekanismen fortfarande gäller. Historiskt sett följde Taiwans export med global tillverkning eftersom halvledare låg nedströms till efterfrågan. Den världen har förändrats. Idag är beräkning begränsningen. AI har tillfälligt eller kanske permanent vänt kausaliteten. Utbyggnaden börjar nu med chip och sprider sig utåt till el, datacenter, nät, kylning och nätverk. Som jag nämnde i texten är det andra ordningens kapitalinvesteringar och verklig infrastrukturutbyggnad som i slutändan borde driva ISM högre den här gången. Det är därför ISM inte bekräftar på det vanliga sättet. Det är så jag tänker på det i alla fall...