Tento graf pravděpodobně nejlépe shrnuje příběh roku 2025. Je to graf, který jsem sdílel v několika svých zprávách minulý rok, a také vysvětluje, proč ISM zůstal nižší, než jsme původně očekávali.   To ukazuje vztah mezi tchajwanským exportem a ISM.   V jádru je to příběh boomu v oblasti umělé inteligence a robotiky. Ale to, co graf ve skutečnosti ukazuje, je sekvence...   Tchajwanský export se pohybuje první, protože Tchaj-wan stojí na samém začátku globálního výrobního řetězce, v centru globálního dodavatelského řetězce polovodičů.   Když do systému přijde nový šok poptávky, obvykle se projeví jako první v prodeji a exportu polovodičů. Proto jsou globální prodeje polovodičů dlouhodobě spolehlivým vedoucím ukazatelem cyklu.   Minulý rok znamenal první fázi cyklu AI a robotiky...   Export z Tchaj-wanu prudce vzrostl, téměř výhradně díky polovodičům. GPU, pokročilá logika, paměť a balení byly středobodem tohoto kroku, protože hyperškálovači, vlády a podniky spěchaly zajistit výpočetní výkon potřebný k trénování a nasazení AI modelů a automatizačních systémů. Proto exporty explodovaly. Tohle byl hrot kopí.   Růst však vždy zpomalí po počátečním nárůstu, zejména po dosažení téměř 50 % meziročně v listopadových datech. To není známka slábnoucí poptávky. Je to znamení přechodu. Fáze zrychlení je už za námi. Byly vybudovány zásoby a zajištěna kapacita.   Globální prodeje polovodičů zůstávají velmi silné, ale fáze impulzivního růstu už skončila. A tady se cyklus změní...   Jakmile jsou čipy vyslány, zbytek ekosystému AI a robotiky musí být postaven kolem nich. Datová centra potřebují napájení, chlazení, síťování, úložiště a modernizace sítě. Továrny potřebují automatizaci, senzory, robotiku a nové řídicí systémy. Podniky potřebují nový hardware, software a nástroje. Produkty a procesy jsou přepracovávány kolem schopností AI. Jedná se o těžší, pomalejší a kapitálově náročnější investici, která se rozšiřuje daleko za polovodiče do průmyslu, energetiky, infrastruktury, automobilového průmyslu a podnikových IT.   To je fáze, na kterou ISM reaguje...   Když poptávka po AI nutí reálné investice do infrastruktury, nejen čipů, ale všeho kolem nich, následuje širší obchodní cyklus. Prodej polovodičů byl rozjezdem. Další etapou je druhotná úroveň kapitálových výdajů a budování infrastruktury v reálném světě.   Jak tento kapitál prochází systémem, širší cyklus se znovu zrychluje.   Pro mě je tohle příběh pro rok 2026...

Myslím, že rozpor v některých komentářích ohledně vedení ISM pramení z předpokladu, že mechanismus přenosu z minulosti stále platí. Historicky se tchajwanský export pohyboval spolu s globální výrobou, protože polovodiče byly v pozadku za poptávkou. Ten svět se změnil. Dnes je výpočetní hodnota omezením. AI dočasně nebo možná trvale obrátila kauzalitu. Výstavba nyní začíná čipy a šíří se do elektřiny, datových center, sítí, chlazení a sítí. Jak jsem zmínil v textu, právě druhé úrovně kapitálových výdajů a budování reálné infrastruktury by měly tentokrát ISM zvýšit výše. Proto ISM nepotvrzuje obvyklým způsobem. Tak to aspoň tak vidím...