Este gráfico probablemente encapsula mejor la historia de 2025. Es un gráfico que compartí en varios de mis informes el año pasado, y también explica por qué el ISM se mantuvo por debajo de lo que inicialmente esperábamos.   Esto muestra la relación entre las exportaciones de Taiwán y el ISM.   En su esencia, es la historia del auge de la IA y la robótica. Pero lo que realmente muestra el gráfico es la secuencia...   Las exportaciones de Taiwán se mueven primero porque Taiwán se encuentra en la parte delantera de la cadena de producción global, en el centro de la cadena de suministro global de semiconductores.   Cuando un nuevo shock de demanda golpea el sistema, típicamente se manifiesta primero en las ventas y exportaciones de semiconductores. Por eso las ventas globales de semiconductores han sido durante mucho tiempo un indicador adelantado confiable del ciclo.   El año pasado marcó la primera fase del ciclo de IA y robótica...   Las exportaciones de Taiwán se dispararon, impulsadas casi en su totalidad por semiconductores. Las GPU, la lógica avanzada, la memoria y el empaquetado estuvieron en el centro de ese movimiento, ya que los hiperescaladores, los gobiernos y las empresas se apresuraron a asegurar la capacidad de cómputo necesaria para entrenar y desplegar modelos de IA y sistemas de automatización. Por eso las exportaciones explotaron. Esta fue la punta de lanza.   Pero el crecimiento siempre se desacelera después del aumento inicial, particularmente después de alcanzar cerca del 50% interanual en los datos de noviembre. Eso no es un signo de debilitamiento de la demanda. Es un signo de transición. La fase de aceleración ya ha quedado atrás. Se han construido inventarios y se ha asegurado capacidad.   Las ventas globales de semiconductores siguen siendo muy fuertes, pero la fase de crecimiento impulsivo ha pasado. Y aquí es donde el ciclo cambia...   Una vez que los chips son despachados, el resto del ecosistema de IA y robótica tiene que construirse a su alrededor. Los centros de datos necesitan energía, refrigeración, redes, almacenamiento y mejoras en la red. Las fábricas necesitan automatización, sensores, robótica y nuevos sistemas de control. Las empresas necesitan nuevo hardware, software y herramientas. Los productos y procesos se rediseñan en torno a la capacidad de IA. Esta es una inversión más pesada, más lenta y más intensiva en capital, y se extiende mucho más allá de los semiconductores hacia industriales, energía, infraestructura, automóviles y TI empresarial.   Esta es la fase a la que responde el ISM...   Cuando la demanda de IA obliga a la inversión en infraestructura del mundo real, no solo en chips, sino en todo lo que los rodea, el ciclo empresarial más amplio sigue. Las ventas de semiconductores fueron la chispa. La siguiente etapa es el CapEx de segundo orden y la construcción de infraestructura del mundo real.   A medida que ese capital avanza a través del sistema, el ciclo más amplio vuelve a acelerarse.   Para mí, esta es la historia para 2026...

Creo que la desconexión en algunas de las objeciones en los comentarios sobre el ISM siendo un indicador adelantado proviene de asumir que el mecanismo de transmisión del pasado aún se aplica. Históricamente, las exportaciones de Taiwán se movían con la manufactura global porque los semiconductores estaban a la demanda. Ese mundo ha cambiado. Hoy en día, la computación es la limitación. La IA ha invertido temporal o quizás permanentemente la causalidad. La construcción ahora comienza con los chips y se propaga hacia afuera en energía, centros de datos, redes eléctricas, refrigeración y redes. Como mencioné en el texto, son los gastos de capital de segundo orden y la construcción de infraestructura en el mundo real los que deberían, en última instancia, impulsar el ISM más alto esta vez. Por eso el ISM no está confirmando de la manera habitual. Así es como lo estoy pensando de todos modos...