Tento graf pravděpodobně nejlépe shrnuje příběh roku 2025. Je to graf, který jsem sdílel v několika svých zprávách minulý rok, a také vysvětluje, proč ISM zůstal nižší, než jsme původně očekávali.   To ukazuje vztah mezi tchajwanským exportem a ISM.   V jádru je to příběh boomu v oblasti umělé inteligence a robotiky. Ale to, co graf ve skutečnosti ukazuje, je sekvence...   Tchajwanský export se pohybuje první, protože Tchaj-wan stojí na samém začátku globálního výrobního řetězce, v centru globálního dodavatelského řetězce polovodičů.   Když do systému přijde nový šok poptávky, obvykle se projeví jako první v prodeji a exportu polovodičů. Proto jsou globální prodeje polovodičů dlouhodobě spolehlivým vedoucím ukazatelem cyklu.   Minulý rok znamenal první fázi cyklu AI a robotiky...   Export z Tchaj-wanu prudce vzrostl, téměř výhradně díky polovodičům. GPU, pokročilá logika, paměť a balení byly středobodem tohoto kroku, protože hyperškálovači, vlády a podniky spěchaly zajistit výpočetní výkon potřebný k trénování a nasazení AI modelů a automatizačních systémů. Proto exporty explodovaly. Tohle byl hrot kopí.   Růst však vždy zpomalí po počátečním nárůstu, zejména po dosažení téměř 50 % meziročně v listopadových datech. To není známka slábnoucí poptávky. Je to znamení přechodu. Fáze zrychlení je už za námi. Byly vybudovány zásoby a zajištěna kapacita.   Globální prodeje polovodičů zůstávají velmi silné, ale fáze impulzivního růstu už skončila. A tady se cyklus změní...   Jakmile jsou čipy vyslány, zbytek ekosystému AI a robotiky musí být postaven kolem nich. Datová centra potřebují napájení, chlazení, síťování, úložiště a modernizace sítě. Továrny potřebují automatizaci, senzory, robotiku a nové řídicí systémy. Podniky potřebují nový hardware, software a nástroje. Produkty a procesy jsou přepracovávány kolem schopností AI. Jedná se o těžší, pomalejší a kapitálově náročnější investici, která se rozšiřuje daleko za polovodiče do průmyslu, energetiky, infrastruktury, automobilového průmyslu a podnikových IT.   To je fáze, na kterou ISM reaguje...   Když poptávka po AI nutí reálné investice do infrastruktury, nejen čipů, ale všeho kolem nich, následuje širší obchodní cyklus. Prodej polovodičů byl rozjezdem. Další etapou je druhotná úroveň kapitálových výdajů a budování infrastruktury v reálném světě.   Jak tento kapitál prochází systémem, širší cyklus se znovu zrychluje.   Pro mě je tohle příběh pro rok 2026...

Mnoho lidí žádalo o aktualizaci tohoto grafu, takže to tu nechám pro každého, kdo ho potřebuje vidět.   To ukazuje průměrnou trajektorii BTC po přeprodaném RSI, kdy RSI kleslo pod 30 při t=0.   Zatím to bylo docela přesné.   Pokud nevěříte, že čtyřletý cyklus stále platí, což si nemyslíme, tento graf by měl v kontextu v čase platit. Ne, nebude to dokonalé, ale pokud býčí trh ještě neskončil, je to užitečný graf, který je dobré mít na paměti.   Jak jsme již mnohokrát uvedli, na základě naší práce na hospodářském cyklu, současném vývoji finančních podmínek a našich očekávání ohledně celkové likvidity, je pravděpodobnost, že tento cyklus potrvá hluboko do roku 2026.   V tom světě je čtyřletý cyklus mrtvý.   Pamatujte, že čtyřletý cyklus nikdy nebyl o polovině, navzdory rozšířenému přesvědčení, že ano, ale vždy byl poháněn cyklem refinancování veřejného dluhu, jak jsme popsali v naší práci v GMI, která byla po COVIDu posunuta o jeden rok. Podle našeho názoru je čtyřletý cyklus nyní oficiálně přerušen, protože vážená průměrná doba splatnosti struktury dluhového termínu se zvýšila. A širší obraz je, že stále existuje obrovské množství úrokových nákladů, které je třeba monetizovat, a které výrazně převyšují růst HDP. Další věc, kterou je třeba mít na paměti, je, že základny mohou chvíli trvat, než se vytvoří a obvykle přicházejí s dostatečným chopem, než začne větší up-move. Nakonec zopakuji, co jsem řekl, když jsem tento graf poprvé zveřejnil minulý měsíc.   Pokud si myslíte, že býčí trh skončil a my nyní čelíme dvanáctiměsíčním bolesti, tento graf není pro vás. Pokračujte...