Este gráfico probablemente encapsula mejor la historia de 2025. Es un gráfico que compartí en varios de mis informes el año pasado, y también explica por qué el ISM se mantuvo por debajo de lo que inicialmente esperábamos.   Esto muestra la relación entre las exportaciones de Taiwán y el ISM.   En su esencia, es la historia del auge de la IA y la robótica. Pero lo que realmente muestra el gráfico es la secuencia...   Las exportaciones de Taiwán se mueven primero porque Taiwán se encuentra en la parte delantera de la cadena de producción global, en el centro de la cadena de suministro global de semiconductores.   Cuando un nuevo shock de demanda golpea el sistema, típicamente se manifiesta primero en las ventas y exportaciones de semiconductores. Por eso las ventas globales de semiconductores han sido durante mucho tiempo un indicador adelantado confiable del ciclo.   El año pasado marcó la primera fase del ciclo de IA y robótica...   Las exportaciones de Taiwán se dispararon, impulsadas casi en su totalidad por semiconductores. Las GPU, la lógica avanzada, la memoria y el empaquetado estuvieron en el centro de ese movimiento, ya que los hiperescaladores, los gobiernos y las empresas se apresuraron a asegurar la capacidad de cómputo necesaria para entrenar y desplegar modelos de IA y sistemas de automatización. Por eso las exportaciones explotaron. Esta fue la punta de lanza.   Pero el crecimiento siempre se desacelera después del aumento inicial, particularmente después de alcanzar cerca del 50% interanual en los datos de noviembre. Eso no es un signo de debilitamiento de la demanda. Es un signo de transición. La fase de aceleración ya ha quedado atrás. Se han construido inventarios y se ha asegurado capacidad.   Las ventas globales de semiconductores siguen siendo muy fuertes, pero la fase de crecimiento impulsivo ha pasado. Y aquí es donde el ciclo cambia...   Una vez que los chips son despachados, el resto del ecosistema de IA y robótica tiene que construirse a su alrededor. Los centros de datos necesitan energía, refrigeración, redes, almacenamiento y mejoras en la red. Las fábricas necesitan automatización, sensores, robótica y nuevos sistemas de control. Las empresas necesitan nuevo hardware, software y herramientas. Los productos y procesos se rediseñan en torno a la capacidad de IA. Esta es una inversión más pesada, más lenta y más intensiva en capital, y se extiende mucho más allá de los semiconductores hacia industriales, energía, infraestructura, automóviles y TI empresarial.   Esta es la fase a la que responde el ISM...   Cuando la demanda de IA obliga a la inversión en infraestructura del mundo real, no solo en chips, sino en todo lo que los rodea, el ciclo empresarial más amplio sigue. Las ventas de semiconductores fueron la chispa. La siguiente etapa es el CapEx de segundo orden y la construcción de infraestructura del mundo real.   A medida que ese capital avanza a través del sistema, el ciclo más amplio vuelve a acelerarse.   Para mí, esta es la historia para 2026...

Mucha gente ha estado pidiendo una actualización sobre este gráfico, así que lo dejaré aquí para cualquiera que necesite verlo.   Esto muestra la trayectoria promedio de BTC tras una lectura de RSI sobrevendido, con el RSI cayendo por debajo de 30 en t=0.   Hasta ahora, ha sido bastante preciso.   A menos que creas que el ciclo de 4 años sigue en juego, lo cual no creemos, este gráfico debería mantenerse contextual a lo largo del tiempo. No, no será perfecto, pero suponiendo que el mercado alcista no haya terminado ya, es un gráfico útil para tener en cuenta.   Como hemos señalado muchas veces, basándonos en nuestro trabajo sobre el ciclo económico, el camino actual de las condiciones financieras y nuestras expectativas sobre la liquidez general, la balanza de probabilidades es que este ciclo se extienda bien hasta 2026.   En ese mundo, el ciclo de 4 años está muerto.   Recuerda, el ciclo de 4 años nunca se trató de la reducción a la mitad, a pesar de la creencia generalizada de que sí, sino que siempre ha estado impulsado por el ciclo de refinanciación de la deuda pública, como se detalla en nuestro trabajo en GMI, que tras el COVID se retrasó un año. En nuestra opinión, el ciclo de 4 años ahora está oficialmente roto porque la madurez promedio ponderada de la estructura de plazos de la deuda ha aumentado. Y la imagen más amplia es que todavía hay una gran cantidad de gastos por intereses que necesitan ser monetizados, lo que ha superado con creces el crecimiento del PIB. Otra cosa a tener en cuenta es que las bases pueden tardar en formarse y generalmente vienen con mucho movimiento antes de que comience el gran movimiento al alza. Finalmente, permíteme repetir lo que dije cuando publiqué este gráfico por primera vez el mes pasado.   Si crees que el mercado alcista ha terminado y ahora enfrentamos doce meses de dolor, este gráfico no es para ti. Sigue adelante...