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塞哥

看到 perpdex 又火了，大家開始亂推別的，韭菜們幻想自己又行了，進入早期項目點一點然後拿到幾百萬空投。什麼是好的dex？ 1、有大級別創新 2、產品體驗拉滿 3、對市場上的大資金（做市商、大戶）友好，能快速彙集流動性這樣去判斷下一個 Dex 大機會根本不在推特上的各種list，因為大多數都是 Copy hyperliquid 的模式，買個外包撮和引擎，項目就成了。這些山寨 dex 怎麼玩的過 hl？不會以為每個項目都像 aster 有個好爹和野莊吧。而且 Dex 有一個致命風險，有可能項目方直接跑路，你玩就是在凝視深淵。好的 perpdex 從不需要鋪天蓋地的廣告，市場自會做出選擇。

【PerpDEX 的新范式與新機會 —— 翻譯翻譯 Jump 提出的 DFBA（雙流批量拍賣）】幣圈的 DEX 和交易所發展到現在，交易類型基本都以 AMM（Uniswap ）和 CLOB 形式（Hyperliquid、中心化交易所 Binance、OKX）呈現的。這兩個概念我們在之前的視頻中唠過： AMM 由視頻可知，伴隨著滑點、無償損失與三明治等 MEV 攻擊，交易者和流動性提供者往往都會遭受一些損失； CowSwap 雖然使用離散拍賣的方法解決了 MEV 的問題，但其代價就是速度過於緩慢，導致高頻交易者不會採用此方案。而將傳統中心化交易所方式的 CLOB 方式放在大型公鏈上的 Dydx、Serum 也因套利者居多，MEV 攻擊常有發生。進而再演化出以 Hyperliquid、Lighter 等高速鏈為基礎的 PerpDEX，該形式雖以犧牲去中心化換得 MEV 安全，但還是難以逃脫有毒訂單流的攻擊。因此，Jump Crypto 以自家多年的做市經驗，在 8 月 22 日提出了一種全新的交易范式 —— Dual Flow Batch Auction 中文翻譯為雙流批量拍賣，簡稱 DFBA。並宣稱該方法達到了： 1、MEV 保護 2、抵抗有毒訂單流 3、公平的交易競爭環境我真的很想以視頻的形式給大家翻譯翻譯，但發現硬核的還是寫成文章形式更適合，要不然各種數字一下子就給大家聊困了哈🙏 ————下述僅對比 CLOB 與 DFBA ———— ✅ 探討的前置知識 Maker：掛單者 Taker：吃單者做市商：通常買賣僅掛 Maker 為市場提供流動性，賺取價差自然交易者：市場中進行買賣的一般交易者、不同所之間的套利者以及任何想進行自然買賣行為的，Maker 與 Taker 均有涉及有毒訂單流：通常以硬體/網路優勢，快速獲取市場的不合理定價行為，與做市商/自然交易者進行競爭，進而獲取利潤的行為，以我們熟知的方程式新聞知情交易為例。（注：本文所有的“有毒”僅站在做市商角度，不針對方程式等新聞知情交易人員或機構，這種盈利方式我個人很佩服瑞思拜） 🆘 CLOB 下有毒訂單流對做市商的威脅如圖所示，CLOB 以價格優先、時間優先的原則，當市場釋放利好消息時，新聞交易人員通常以更快的時間掛上 Taker 單。做市商/自然交易人員還未來得及撤單就已經被 Taker 單吃掉，這時候做市商往往以較低的價格將籌碼賣出，在更高處又要接回來，造成了做市商的損失。為了避免這種損失，做市商要儘量在新聞交易者之前完成撤單，並且新聞交易者之間也要競爭，這就會導致一系列的軟硬體競賽，網路延遲，伺服器地理位置等等都是成敗的決定因素。這種競爭是“零和”的，要麼做市商虧錢、要麼方程式們虧錢，但因為 CLOB 形式下 Taker 單更有價格成交時的主導優勢（以 10.5 吃單，如果 10.04 有掛單，那將以 10.04 成交）。因此做市商們十分被動，再加上交易所的手續費，這種博弈將變為“負和”。做市商們為了降低這種情況造成的損失，通常也會將買賣 Maker 單價差拉大，這對自然交易者來說是另一種損失。 🤔 DFBA 對於 CLOB 的改進 DFBA 放棄了 CLOB 中的連續時間優先的概念，也丟棄了對 Taker 單的優勢，反而以保護 Maker 單為主。以 100 ms 時間為周期進行兩組拍賣（雙流）具體形式見下圖： a）1-100ms 收集這一時間段的 Maker 與 Taker 單 b）100ms 並行處理兩組交易拍賣結果，分別為買 Maker 賣 Taker 買 Taker 卖 Maker 並對同樣價格不同來源的 Maker 單進行比例分配 Taker 成交，不在 100ms 內看誰來的更快決定。並且很重要的一點是，價格有差異時，以對 Maker 單有優勢的價格成交（上圖中 C 掛的 10.01 Maker，但最終 A 要以 10.03 Taker 價格與 C 成交） c）未被成交的 Maker 單與 Taker 單將流至下一 100 ms 週期，以此循環...... 🟢 DFBA 如何改進 MEV 與有毒訂單流的攻擊的？如圖所示，基於上述討論，如果以 DFBA 構建一個 PerpDEX，當小塞我發起一筆交易時，如果小黑探測到我的交易，那麼他花更多 gas 將自己的交易放到幾 ms 之前，並想在同一区块先買再賣給我（三明治）。那 DFBA 對於 Maker 單將在 100ms 時間段內以最優價格成交，也就是以我的 10.03 優先成交。（此處默認同一区块的交易包含了 DFBA 的 100ms ），進而形成了很好的 MEV 保護。至於有毒訂單流，傳統 CLOB 方式 A、B 做市商因為來不及撤單，以相對便宜的價格賣出。在圖中 DFBA 中在 100ms 內進行拍賣，A、B 做市商的兩個訂單最終都會以 10.5 價格賣出。同理，賣出是一個道理，DFBA 很好地保護了做市商與自然交易者的 Maker 單，並且 Taker 單不容易被 MEV。 ❓ 為什麼是 100ms 的間隔？原文章中引用了 Binance 在 2025 年 6 月 15 日的 BTCUSDT 永續合約交易量，以 CLOB 和 DFBA 分別對交易者的成交情況就進行了統計，得出了 100 ms 對於價格的波動率影響幾乎可以忽略不計，用戶的平均滑點都為 0；並且 100 ms 人類肉眼是察覺不到交易延遲的，這對 UX（用戶交互）上也十分友好，交易接近於“連續”。詳情見原文：而且以目前高性能公鏈 Solana 的 400ms 打包時間以及 Hyperliquid 的打包時間 200ms 來看，100 ms的拍賣間隔進行 MEV 保護也合適。（100ms 不至於跨區塊） 🚩總結一下原文中我很喜歡一句話 —— 關鍵問題並非“我們能以多快的速度進行交易？”，而是“我們應該以多快的速度進行交易？” 超過這個臨界點，進一步降低延遲就無法為自然流交易者（市場的真正客戶）帶來有意義的收益。 DFBA 區分了市場的真正參與者，通過相同時間周期內對 Maker 訂單的雙向拍賣，嚴防了有毒訂單流對於原有交易系統的破壞。保護了做市商與自然交易者，一旦這種交易類型普及，那以新聞知情或者速度獲利的交易者/套利者將會非常難受。就在文章發出來的同一天，Jump Crypto 的投資總監 Saurabh Sharma 在社交媒體宣布尋找願意構建 DFBA 的交易所創業團隊，這預示著 Jump 將會在實際中運用 DFBA 構建一個交易所。我個人猜測，Jump 在 Solana 上構建一個 PerpDEX 的概率很大，因為 Jump 與 Solana 生態的關係眾所周知，屆時也許是一個比較大的一级市場機會，也會給 PerpDEX 賽道帶來不一樣的競爭角度！