Detta diagram sammanfattar förmodligen bäst historien om 2025. Det är ett diagram jag delade i flera av mina rapporter förra året, och det förklarar också varför ISM låg lägre än vi först trodde.   Detta visar sambandet mellan Taiwans export och ISM.   I grunden är det berättelsen om AI- och robotikboomen. Men det diagrammet egentligen visar är sekvens...   Taiwans export kommer först eftersom Taiwan ligger längst fram i den globala produktionskedjan, i centrum av den globala halvledarförsörjningskedjan.   När en ny efterfrågechock drabbar systemet visar den sig vanligtvis först i halvledarförsäljning och export. Det är därför globala halvledarförsäljningar länge har varit en pålitlig ledande indikator på cykeln.   Förra året markerade den första fasen av AI- och robotcykeln...   Taiwans export ökade kraftigt, nästan helt drivet av halvledare. GPU:er, avancerad logik, minne och paketering stod i centrum för denna rörelse när hyperskalare, regeringar och företag skyndade sig att säkra den beräkning som krävdes för att träna och implementera AI-modeller och automationssystem. Det är därför exporten exploderade. Detta var spjutspetsen.   Men tillväxten saktar alltid in efter den initiala uppgången, särskilt efter att ha nått nära 50 % år över år enligt novemberdata. Det är inte ett tecken på minskad efterfrågan. Det är ett tecken på övergång. Accelerationsfasen är nu bakom oss. Lager har byggts upp och kapacitet har säkrats.   Den globala försäljningen av halvledare är fortfarande mycket stark, men impulstillväxtfasen har nu passerat. Och här skiftar cykeln...   När chippen är utplacerade måste resten av AI- och robotikekosystemet byggas runt dem. Datacenter behöver uppgraderingar av el, kylning, nätverk, lagring och nät. Fabriker behöver automation, sensorer, robotik och nya styrsystem. Företag behöver ny hårdvara, mjukvara och verktyg. Produkter och processer omdesignas kring AI-kapacitet. Detta är en tyngre, långsammare, mer kapitalintensiv investering, och den sprider sig långt bortom halvledare till industri, energi, infrastruktur, fordon och företags-IT.   Det här är fasen som ISM svarar på...   När AI-efterfrågan tvingar fram verkliga infrastrukturinvesteringar, inte bara chip utan allt runt omkring dem, följer den bredare konjunkturcykeln. Halvledarförsäljningen var startpunkten. Nästa steg är andra ordningens CapEx och verklig infrastrukturutbyggnad.   När det kapitalet tar sig genom systemet accelererar den bredare cykeln igen.   För mig är detta historien för 2026...

Många har frågat efter en uppdatering om detta diagram, så jag lämnar det här för alla som behöver se det.   Detta visar den genomsnittliga BTC-utvecklingen efter en översåld RSI-avläsning, där RSI faller under 30 vid t=0.   Hittills har det varit ganska träffsäkert.   Om du inte tror att fyrårscykeln fortfarande är i kraft, vilket vi inte gör, bör detta diagram hålla i sitt sammanhang över tid. Nej, det kommer inte att vara perfekt, men om vi antar att tjurmarknaden inte redan är över är det ett användbart diagram att ha i åtanke.   Som vi har redogjort många gånger, baserat på vårt arbete med konjunkturcykeln, den nuvarande ekonomiska utvecklingen och våra förväntningar på den totala likviditeten, är sannolikhetsbalansen att denna cykel sträcker sig långt in i 2026.   I den världen är fyraårscykeln död.   Kom ihåg att fyrårscykeln aldrig handlade om halveringen, trots den utbredda uppfattningen att den är det, utan har istället alltid drivits av den offentliga skuldens refinansieringscykel, som beskrivs i vårt arbete på GMI, som efter COVID sköts upp med ett år. Enligt vår uppfattning är 4-årscykeln nu officiellt bruten eftersom den viktade genomsnittliga löptiden för skuldstrukturen har ökat. Och den större bilden är att det fortfarande finns en enorm mängd räntekostnader som behöver monetariseras, vilket vida överstiger BNP-tillväxten. En annan sak att tänka på är att baser kan ta tid att bildas och oftast kommer med mycket hopp innan den större uppåtrörelsen slår till. Slutligen vill jag upprepa vad jag sa när jag först publicerade detta diagram förra månaden.   Om du tror att tjurmarknaden är över och vi nu står inför tolv månaders smärta, är detta diagram inte för dig. Gå vidare...