1 / يهيمن EtherFi على LRTs بحصة سوقية ~ 80٪ و 2.9 مليون ETH (~ 11.7 مليار دولار) TVL. أقل وضوحا هو محورها نحو بنك جديد للعملات المشفرة عبر استراتيجيات النقد والسيولة ، والتي تتوسع بسرعة وتساهم الآن ماديا في الإيرادات. تفصيل أعمال @ether_fi:

2 / تم إطلاق EtherFi في عام 2023 عندما سيطرت Lido بالفعل على 30٪ + من ETH المخزنة ، بعد أن بنت خندقا متينا حول هامش رفيع (صافي 5-10٪) وسوق LST متجانس إلى حد كبير. أعادت رياحان خلفيتان هيكليتان تشكيل المناظر الطبيعية. قدمت ترقية شنغهاي الأولى ، حيث أطلقت عمليات السحب وحفز التدفقات الجديدة إلى التكديس. أنشأت EigenLayer الرياح الخلفية الثانية والأكثر قوة من خلال تقديم إعادة التخزين ، مما يسمح ل LRTs بكسب العائد الأساسي ، واستعادة المكافآت ، ونقاط Eigen. مع عائد ETH + نقاط Eigen ، قام الوافدون الجدد بطبقات من حوافزهم الخاصة ، مما أدى إلى إشعال صيف LRT. في ذروتها ، تم إيداع أكثر من 860 ألف ETH في LRTs في شهر واحد.

3 / ومع ذلك ، كان لا بد من بيع النقاط في النهاية. عكست الضجيج حول LRTs مزارع DeFi لعام 2021 ، وأدت النقاط إلى تأخير ضغط البيع حتى TGE ، ولكن بمجرد إطلاق الرموز المميزة ، كانت المنفعة التي تتجاوز العائد محدودة. انتهى "الغداء المجاني" وانهار معظم LRTs أو تخطت TGE تماما. تميزت EtherFi بتكاملاتها العميقة على Pendle و Aave. احتفظت eETH ب TVL حتى مع انخفاض عرض LRT ex-eTH من 2M إلى <750 ألف.

4 / مع كون TVL لزجا ، أصبح منتج LRT من EtherFi هو خط البقر النقدي الأساسي. حتى عند الهوامش الضئيلة (10٪ على عائد سنوي ~2.7٪) ، فإن الميزان يحقق إيرادات ضخمة. منذ بداية العام حتى 15 سبتمبر 2025 ، أنتجت التكديس 21.71 مليون دولار (~ 73٪ من الإيرادات). ربع سنوي: Q1: 7.7 مليون دولار الربع الثاني: 6.4 مليون دولار (-17٪ على أساس ربع سنوي) Q3: 7.65 مليون دولار

5 / على الرغم من هيمنتها ، أدى تباطؤ النمو والهوامش الضئيلة إلى التوسع في الخزائن والنقد. تكمن الفكرة في إزالة الاحتكاك المنحدر والسماح للبطاقة المدمجة في DeFi باستخدام الأصول على السلسلة كضمان عند التسوية ، مما يوسع المنفعة إلى ما هو أبعد من التكديس والاستفادة من توزيع EtherFi.

6 / توسع EtherFi Cash بسرعة منذ إطلاقه. في 9 أشهر ، أصدرت 11,280 بطاقة وعالجت 38 مليون دولار عبر ~ 410 ألف معاملة. متوسط التذكرة هو ~ 93 دولارا. الإيرادات النقدية: 2.1 مليون دولار منذ بداية العام حتى تاريخه، مع 0.19 مليون دولار في الربع الأول، و 0.50 مليون دولار في الربع الثاني، و ~ 1.90 مليون دولار في الربع الثالث (المتوقع) مع زيادة التبني واستخدام البطاقة. تقوم النقدية بتغذية الأرصدة مرة أخرى إلى الخزائن للحفاظ على إنتاجية الأموال على السلسلة.

7 / تربط خزائن EtherFi النظام البيئي ، مما يحافظ على إنتاجية الأصول بينما لا يزال من الممكن إنفاقها عبر البطاقة النقدية. يمكن للمستخدمين إيداع weETH أو الإسطبلات أو BTC في استراتيجيات آلية. تبرز ميزتان: • عوائد أعلى ماديا (~ 11٪ مقابل ~ 4٪ في البنوك الجديدة) • تكلفة الاقتراض الفعالة السلبية ، حيث تعوض العوائد معدل اقتراض البطاقة ~ 4٪. حققت الخزائن 4.26 مليون دولار منذ بداية العام (~14٪ من الإيرادات) ، مع 1.13 مليون دولار في الربع الأول ، و 2.25 مليون دولار في الربع الثاني ، و 0.88 مليون دولار في الربع الثالث بعد انخفاض مؤقت متعمد في الرسوم.

8/ منذ بداية العام حتى 15 سبتمبر ، بلغت الإيرادات 29.7 مليون دولار: تخزين 21.7 مليون دولار (73٪) ، خزائن 4.3 مليون دولار (14٪) ، نقدا 2.1 مليون دولار (7٪) ، سحوبات 1.6 مليون دولار (5٪) ، اقتراض 0.03 مليون دولار. على أساس معدل التشغيل في الربع الثالث ، ينتقل المزيج إلى Staking 66٪ ، والنقد 14٪ ، والسحب 13٪ ، والخزائن 7٪. جاء نمو ربع سنوي قدره + 5.4 مليون دولار من التخزين (+ 2.8 مليون دولار) ، والسحب (+ 1.8 مليون دولار) ، والنقد (+ 1.6 مليون دولار) ، قابلها الخزائن (-0.8 مليون دولار).

9 / ومع ذلك ، فإن التقييم أقرب إلى مجموعة LST عند حوالي 24x P / S. نظرا لأن النقد والخزائن تتوسع بهوامش ربح أفضل من التخزين ، يمكن أن يتحسن المزيج إذا استمر التنفيذ ، مما يضيف اختياريا يتجاوز محرك التخزين الأساسي.

10 / للحصول على التقرير الكامل مع التفاصيل سطرا بسطر ، وناقلات النمو ، والتوقعات ، والمناقشة حول عمليات الفتح مقابل عمليات إعادة الشراء ، راجع التقرير الكامل من @blockworksres.