這是我一直在思考的事情。 投資者並不管理風險。他們管理的是敘事。 當風險變化時，資本並不會旋轉。它在投資者自我講述的故事 - 並感到舒適地重複給他人 - 變化時旋轉。市場先行。然後投資者再進行合理化。 比特幣保管就是一個乾淨的例子。安全、合規的解決方案已經存在多年，但仍然被引用為保持觀望的理由。不是因為工具壞了，而是因為擁有權並沒有感覺正常。保管已經不是一個技術問題很久了 - 它是一個心理問題。 懷疑者不需要更多的信息 - 他們需要社會證明。 真正的限制從來不是訪問。機構需要符合法律和職業限制的結構。零售需要不會感覺魯莽的擁有權。在這兩種情況下，障礙不是基礎設施 - 而是許可。 一旦故事改變 - 總統談論比特幣，BlackRock推出產品，經紀人提供訪問 - 行為隨之而來。機制並沒有真正改變；敘事改變了。 同樣的模式一次又一次地出現。銀行並沒有改變對加密貨幣的看法；他們找到了使參與合理化的語言。代幣化的貨幣市場基金和存款代幣並不是風險的激進轉變。它們是敘事的橋樑。 當人們說他們在“等待確認”時，他們通常的意思是他們在等待共識。當一個敘事感覺安全時，風險已經移動了。價格也是如此。