ربما يلخص هذا الرسم البياني قصة عام 2025 بشكل أفضل. إنه رسم بياني شاركته في عدة تقارير لي العام الماضي، كما يفسر لماذا ظل ISM أقل مما توقعنا في البداية.   هذا يوضح العلاقة بين صادرات تايوان وISM.   في جوهرها، هي قصة طفرة الذكاء الاصطناعي والروبوتات. لكن ما يظهره المخطط فعليا هو التسلسل...   تتحرك صادرات تايوان أولا لأن تايوان تقع في طليعة سلسلة الإنتاج العالمية، في قلب سلسلة توريد أشباه الموصلات العالمية.   عندما تضرب صدمة الطلب الجديدة النظام، تظهر عادة أولا في مبيعات وتصدير أشباه الموصلات. لهذا السبب لطالما كانت مبيعات أشباه الموصلات العالمية مؤشرا موثوقا ورائدا للدورة.   شهد العام الماضي المرحلة الأولى من دورة الذكاء الاصطناعي والروبوتات...   انفجرت صادرات تايوان، مدفوعة تقريبا بالكامل بأشباه الموصلات. كانت وحدات معالجة الرسوميات والمنطق المتقدم والذاكرة والتغليف في قلب هذا التحرك بينما سارع المتخصصون في التكبير المفرط والحكومات والمؤسسات لتأمين الحوسبة اللازمة لتدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي وأنظمة الأتمتة. لهذا السبب انفجرت الصادرات. كان هذا هو قمة الرمح.   لكن النمو دائما ما يتباطأ بعد الارتفاع الأولي، خاصة بعد أن وصل إلى ما يقارب 50٪ سنويا في بيانات نوفمبر. هذا ليس علامة على ضعف الطلب. إنه علامة على الانتقال. مرحلة التسارع الآن خلفنا. تم بناء المخزون وتأمين السعة.   لا تزال مبيعات أشباه الموصلات العالمية قوية جدا، لكن مرحلة النمو السريع قد انتهت الآن. وهنا تتغير الدورة...   بمجرد التخلص من الشرائح، يجب بناء بقية منظومة الذكاء الاصطناعي والروبوتات حولها. تحتاج مراكز البيانات إلى الكهرباء، والتبريد، والشبكات، والتخزين، وترقيات الشبكة. تحتاج المصانع إلى الأتمتة، وأجهزة الاستشعار، والروبوتات، وأنظمة تحكم جديدة. تحتاج المؤسسات إلى أجهزة وبرمجيات وأدوات جديدة. يتم إعادة تصميم المنتجات والعمليات حول قدرات الذكاء الاصطناعي. هذا استثمار أثقل وأبطأ وأكثر كثافة رأس مال، ويمتد إلى ما هو أبعد من أشباه الموصلات إلى الصناعات والطاقة والبنية التحتية والسيارات وتقنية المعلومات المؤسسية.   هذه هي المرحلة التي يستجيب لها ISM...   عندما يدفع الطلب على الذكاء الاصطناعي الاستثمار في البنية التحتية الواقعية، ليس فقط الشرائح بل كل ما حولها، تتبع دورة الأعمال الأوسع. كانت مبيعات أشباه الموصلات هي الاشتعال. المرحلة التالية هي بناء رؤوس رأس المال من الدرجة الثانية وبنية تحتية واقعية.   ومع مرور هذا الرأسمال عبر النظام، تتسارع الدورة الأوسع.   بالنسبة لي، هذه هي قصة عام 2026...

الكثير من الناس يطلبون تحديثا عن هذا الجدول، لذا سأترك هذا هنا لأي شخص يحتاج لرؤيته.   هذا يوضح متوسط مسار البيتكوين بعد قراءة مؤشر RSI المباع بشكل مفرط، حيث ينخفض مؤشر القوة النسبية إلى ما دون 30 عند t=0.   حتى الآن، الأمور كانت جيدة جدا.   ما لم تكن تعتقد أن دورة الأربع سنوات لا تزال قائمة، وهو ما لا نعتقده، يجب أن يصمد هذا الرسم البياني من حيث السياق مع مرور الوقت. لا، لن يكون مثاليا، لكن بافتراض أن السوق الصاعدة لم تنته بالفعل، فهو رسم بياني مفيد يجب وضعه في الاعتبار.   كما أوضحنا مرات عديدة، بناء على عملنا حول دورة الأعمال، والمسار الحالي للظروف المالية، وتوقعاتنا للسيولة الإجمالية، فإن ميزان الاحتمالات هو أن هذه الدورة تمتد حتى عام 2026.   في ذلك العالم، دورة الأربع سنوات قد انتهت.   تذكر أن دورة الأربع سنوات لم تكن أبدا عن التخفيض إلى النصف، رغم الاعتقاد الواسع بذلك، بل كانت دائما مدفوعة بدورة إعادة تمويل الدين العام، كما أوضحنا في عملنا في GMI، والتي تم تأجيلها بعد جائحة كوفيد بسنة واحدة. في رأينا، تم الآن كسر دورة الأربع سنوات رسميا لأن متوسط الاستحقاق المرجح لهيكل مدة الدين قد ازداد. والصورة الأكبر هي أن هناك كمية كبيرة من نفقات الفائدة التي تحتاج إلى تحقيق أرباح، وقد تجاوزت نمو الناتج المحلي الإجمالي بكثير. شيء آخر يجب أن تضعه في اعتبارك هو أن القواعد قد تحتاج وقتا لتتشكل وعادة ما تأتي مع الكثير من الضربة قبل أن تبدأ الحركة الأكبر للأعلى في الحمل. وأخيرا، دعوني أكرر ما قلته عندما نشرت هذا الرسم البياني لأول مرة الشهر الماضي.   إذا كنت تعتقد أن السوق الصاعدة انتهت وأننا الآن نواجه اثني عشر شهرا من الألم، فهذا الرسم البياني ليس لك. تحرك...