Deze grafiek vangen waarschijnlijk het verhaal van 2025 het beste. Het is een grafiek die ik in verschillende van mijn rapporten vorig jaar heb gedeeld, en het legt ook uit waarom de ISM lager bleef dan we aanvankelijk verwachtten.   Dit toont de relatie tussen de export van Taiwan en de ISM.   In wezen is het het verhaal van de AI- en robotica-boom. Maar wat de grafiek echt laat zien, is de volgorde…   De export van Taiwan beweegt als eerste omdat Taiwan zich aan de voorkant van de wereldwijde productieketen bevindt, in het centrum van de wereldwijde halfgeleiderleveringsketen.   Wanneer een nieuwe vraagshock het systeem raakt, verschijnt het meestal eerst in de verkoop en export van halfgeleiders. Daarom zijn de wereldwijde verkopen van halfgeleiders al lange tijd een betrouwbare leidende indicator van de cyclus.   Vorig jaar markeerde de eerste fase van de AI- en robotica-cyclus...   De export van Taiwan steeg, bijna volledig aangedreven door halfgeleiders. GPU's, geavanceerde logica, geheugen en verpakking stonden centraal in die beweging terwijl hyperscalers, overheden en bedrijven zich haastten om de rekenkracht te waarborgen die nodig is om AI-modellen en automatiseringssystemen te trainen en in te zetten. Daarom explodeerden de exporten. Dit was de punt van de lans.   Maar groei vertraagt altijd na de initiële stijging, vooral na het bereiken van bijna 50% jaar op jaar in de gegevens van november. Dat is geen teken van verzwakkende vraag. Het is een teken van transitie. De versnellingfase ligt nu achter ons. Voorraad is opgebouwd en capaciteit is veiliggesteld.   De wereldwijde verkopen van halfgeleiders blijven zeer sterk, maar de impuls-groeifase is nu voorbij. En dit is waar de cyclus verschuift…   Zodra de chips zijn verzonden, moet de rest van het AI- en robotica-ecosysteem om hen heen worden gebouwd. Datacenters hebben stroom, koeling, netwerken, opslag en netwerkinvesteringen nodig. Fabrieken hebben automatisering, sensoren, robotica en nieuwe controlesystemen nodig. Bedrijven hebben nieuwe hardware, software en gereedschappen nodig. Producten en processen worden opnieuw ontworpen rond AI-capaciteit. Dit is zwaardere, tragere, meer kapitaalintensievere investering, en het verspreidt zich veel verder dan alleen halfgeleiders naar industrieën, energie, infrastructuur, auto’s en enterprise IT.   Dit is de fase waarop de ISM reageert…   Wanneer de vraag naar AI echte infrastructuurinvesteringen afdwingt, niet alleen chips maar alles eromheen, volgt de bredere bedrijfs cyclus. De verkopen van halfgeleiders waren de ontsteking. De volgende fase is tweede-orde CapEx en de opbouw van echte infrastructuur.   Naarmate dat kapitaal door het systeem beweegt, versnelt de bredere cyclus opnieuw.   Voor mij is dit het verhaal voor 2026...

Veel mensen hebben om een update van deze grafiek gevraagd, dus ik laat dit hier achter voor iedereen die het moet zien.   Dit toont de gemiddelde BTC-trajectie na een oversold RSI-leeswaarde, met RSI die onder de 30 valt bij t=0.   Tot nu toe is het behoorlijk accuraat geweest.   Tenzij je gelooft dat de 4-jarige cyclus nog steeds van toepassing is, wat wij niet doen, zou deze grafiek contextueel in de loop van de tijd moeten standhouden. Nee, het zal niet perfect zijn, maar als we aannemen dat de bullmarkt nog niet voorbij is, is het een nuttige grafiek om in gedachten te houden.   Zoals we al vele malen hebben uiteengezet, op basis van ons werk over de economische cyclus, het huidige pad van financiële voorwaarden en onze verwachtingen voor de algehele liquiditeit, is de balans van waarschijnlijkheden dat deze cyclus zich goed in 2026 uitstrekt.   In die wereld is de 4-jarige cyclus dood.   Vergeet niet, de 4-jarige cyclus ging nooit over de halvering, ondanks de wijdverspreide overtuiging dat dat zo is, maar is in plaats daarvan altijd gedreven door de cyclus van herfinanciering van de publieke schuld, zoals uiteengezet in ons werk bij GMI, dat post-COVID met een jaar is uitgesteld. In onze visie is de 4-jarige cyclus nu officieel gebroken omdat de gewogen gemiddelde looptijd van de schuldstructuur is toegenomen. En het grotere plaatje is dat er nog steeds een enorme hoeveelheid rente-uitgaven is die gemonetariseerd moet worden, wat ver boven de groei van het BBP ligt. Een ander punt om in gedachten te houden is dat bases tijd kunnen kosten om te vormen en meestal gepaard gaan met veel schommelingen voordat de grotere stijging begint. Tot slot, laat me herhalen wat ik zei toen ik deze grafiek vorige maand voor het eerst plaatste.   Als je denkt dat de bullmarkt voorbij is en we nu twaalf maanden pijn tegemoet gaan, is deze grafiek niet voor jou. Ga verder...