Dette diagrammet oppsummerer sannsynligvis best historien om 2025. Det er et diagram jeg delte i flere av rapportene mine i fjor, og det forklarer også hvorfor ISM forble lavere enn vi først forventet.   Dette viser forholdet mellom Taiwans eksport og ISM.   I bunn og grunn er det historien om AI- og robotikkboomen. Men det diagrammet egentlig viser er rekkefølge...   Taiwans eksport kommer først fordi Taiwan ligger helt i front av den globale produksjonskjeden, i sentrum av den globale halvlederforsyningskjeden.   Når et nytt etterspørselssjokk rammer systemet, viser det seg vanligvis først i halvledersalg og eksport. Derfor har globale halvledersalg lenge vært en pålitelig ledende indikator på syklusen.   I fjor markerte første fase av AI- og robotikksyklusen...   Taiwans eksport økte kraftig, drevet nesten utelukkende av halvledere. GPU-er, avansert logikk, minne og emballasje sto i sentrum for dette tiltaket, ettersom hyperskalere, myndigheter og bedrifter hastet med å sikre den nødvendige datakraften for å trene og implementere AI-modeller og automatiseringssystemer. Det er derfor eksporten eksploderte. Dette var spydspissen.   Men veksten avtar alltid etter den første økningen, spesielt etter å ha nådd nærmere 50 % år-over-år i november-dataene. Det er ikke et tegn på svekket etterspørsel. Det er et tegn på overgang. Akselerasjonsfasen er nå over. Lagerbeholdninger er bygget opp og kapasiteten er sikret.   Det globale halvledersalget er fortsatt svært sterkt, men impulsvekstfasen er nå over. Og her skifter syklusen...   Når brikkene er sendt ut, må resten av AI- og robotikkøkosystemet bygges rundt dem. Datasentre trenger strøm, kjøling, nettverk, lagring og oppgradering av nettet. Fabrikker trenger automatisering, sensorer, robotikk og nye kontrollsystemer. Bedrifter trenger ny maskinvare, programvare og verktøy. Produkter og prosesser blir redesignet rundt AI-kapasitet. Dette er en tyngre, langsommere og mer kapitalintensiv investering, og den sprer seg langt utover halvledere til industri, energi, infrastruktur, bilindustri og bedrifts-IT.   Dette er fasen ISM reagerer på...   Når etterspørselen etter KI tvinger frem investeringer i reell infrastruktur, ikke bare brikker, men alt rundt dem, følger den bredere konjunktursyklusen. Halvledersalget var tenningen. Neste steg er andreordens CapEx og utbygging av reell infrastruktur.   Etter hvert som denne kapitalen beveger seg gjennom systemet, akselererer den bredere syklusen på nytt.   For meg er dette historien for 2026...

Mange har spurt etter en oppdatering på dette diagrammet, så jeg legger det bare igjen her for alle som trenger å se det.   Dette viser gjennomsnittlig BTC-utvikling etter en oversolgt RSI-avlesning, med RSI som faller under 30 ved t=0.   Så langt har det vært ganske treffende.   Med mindre du tror at fireårssyklusen fortsatt gjelder, noe vi ikke gjør, bør dette diagrammet holde seg kontekstuelt over tid. Nei, det blir ikke perfekt, men forutsatt at bullmarkedet ikke allerede er over, er det et nyttig diagram å huske på.   Som vi har påpekt mange ganger, basert på vårt arbeid med konjunktursyklusen, dagens økonomiske utvikling og våre forventninger til total likviditet, er sannsynlighetsfordelingen at denne syklusen strekker seg godt inn i 2026.   I den verdenen er fireårssyklusen død.   Husk at 4-årssyklusen aldri handlet om halvering, til tross for utbredt tro på det, men har i stedet alltid vært drevet av refinansieringssyklusen for offentlig gjeld, slik det ble beskrevet i vårt arbeid hos GMI, som etter COVID ble utsatt med ett år. Etter vår mening er 4-årssyklusen nå offisielt brutt fordi den vektede gjennomsnittlige løpetiden for gjeldsterminstrukturen har økt. Og det større bildet er at det fortsatt er en enorm mengde renteutgifter som må monetiseres, noe som langt har overgått BNP-veksten. En annen ting å huske på er at baser kan ta tid å dannes og vanligvis kommer med mye hakk før den større oppovergangen slår inn. Til slutt vil jeg gjenta det jeg sa da jeg først la ut dette diagrammet forrige måned.   Hvis du tror bullmarkedet er over og vi nå står overfor tolv måneder med smerte, er ikke dette diagrammet for deg. Gå videre...