Este gráfico provavelmente resume melhor a história de 2025. É um gráfico que compartilhei em vários dos meus relatórios do ano passado, e também explica por que o ISM permaneceu abaixo do que esperávamos inicialmente.   Isso mostra a relação entre as exportações de Taiwan e o ISM.   No fundo, é a história do boom da IA e da robótica. Mas o que o gráfico realmente mostra é a sequência...   As exportações de Taiwan avançam primeiro porque Taiwan está na linha de frente da cadeia global de produção, no centro da cadeia global de suprimentos de semicondutores.   Quando um novo choque de demanda atinge o sistema, normalmente aparece primeiro nas vendas e exportações de semicondutores. Por isso, as vendas globais de semicondutores há muito tempo são um indicador confiável do ciclo.   O ano passado marcou a primeira fase do ciclo de IA e robótica...   As exportações de Taiwan dispararam, impulsionadas quase inteiramente por semicondutores. GPUs, lógica avançada, memória e empacotamento estiveram no centro desse movimento, enquanto hiperescaladores, governos e empresas corriam para garantir a computação necessária para treinar e implantar modelos de IA e sistemas de automação. É por isso que as exportações explodiram. Essa era a ponta da lança.   Mas o crescimento sempre desacelera após o aumento inicial, especialmente após atingir perto de 50% ano a ano nos dados de novembro. Isso não é sinal de enfraquecimento da demanda. É um sinal de transição. A fase de aceleração já ficou para trás. Os estoques foram construídos e a capacidade foi assegurada.   As vendas globais de semicondutores continuam muito fortes, mas a fase de crescimento impulsionado já passou. E é aqui que o ciclo muda...   Uma vez que os chips são enviados, o restante do ecossistema de IA e robótica precisa ser construído em torno deles. Centros de dados precisam de energia, resfriamento, rede, armazenamento e atualizações de rede. As fábricas precisam de automação, sensores, robótica e novos sistemas de controle. As empresas precisam de novos hardwares, softwares e ferramentas. Produtos e processos são redesenhados em torno da capacidade de IA. Esse é um investimento mais pesado, lento, intensivo em capital, e vai muito além dos semicondutores, chegando a indústrias, energia, infraestrutura, automóveis e TI corporativa.   Esta é a fase à qual o ISM responde...   Quando a demanda por IA força investimentos reais em infraestrutura, não apenas chips, mas tudo ao redor deles, o ciclo econômico mais amplo segue. As vendas de semicondutores foram a iniciativa. A próxima etapa é o CapEx de segunda ordem e a construção real de infraestrutura.   À medida que esse capital avança pelo sistema, o ciclo mais amplo se reacelera.   Para mim, essa é a história de 2026...

Muita gente tem pedido uma atualização sobre esse gráfico, então vou deixar isso aqui para quem precisar ver.   Isso mostra a trajetória média do BTC após uma leitura de RSI supervendido, com o RSI caindo abaixo de 30 em t=0.   Até agora, tem sido bem certo.   A menos que você acredite que o ciclo de 4 anos ainda está em vigor, o que não é o caso, esse gráfico deve se sustentar contextualmente ao longo do tempo. Não, não será perfeito, mas assumindo que o mercado em alta ainda não tenha acabado, é um gráfico útil para se ter em mente.   Como já destacamos muitas vezes, com base em nosso trabalho sobre o ciclo econômico, o caminho atual das condições financeiras e nossas expectativas para a liquidez geral, o balanço de probabilidades é que esse ciclo se estenda bem dentro de 2026.   Nesse mundo, o ciclo de 4 anos está morto.   Lembre-se, o ciclo de 4 anos nunca foi sobre a redução pela metade, apesar da crença generalizada de que sim, mas sempre foi impulsionado pelo ciclo de refinanciamento da dívida pública, conforme detalhado em nosso trabalho na GMI, que após a COVID foi adiado em um ano. Em nossa visão, o ciclo de 4 anos agora está oficialmente quebrado porque o prazo médio ponderado da estrutura de prazo da dívida aumentou. E o panorama maior é que ainda há uma grande quantidade de despesa com juros que precisa ser monetizada, o que superou em muito o crescimento do PIB. Outra coisa a se lembrar é que as bases podem demorar para se formar e geralmente vêm com bastante chop antes do up-move maior começar. Por fim, deixe-me repetir o que disse quando publiquei este gráfico no mês passado.   Se você acha que o mercado em alta acabou e agora estamos enfrentando doze meses de dor, este gráfico não é para você. Sigam em frente...