Ce graphique encapsule probablement le mieux l'histoire de 2025. C'est un graphique que j'ai partagé dans plusieurs de mes rapports l'année dernière, et il explique également pourquoi l'ISM est resté plus bas que ce que nous avions initialement prévu.   Cela montre la relation entre les exportations de Taïwan et l'ISM.   Au fond, c'est l'histoire du boom de l'IA et de la robotique. Mais ce que le graphique montre vraiment, c'est la séquence…   Les exportations de Taïwan se déplacent en premier car Taïwan se trouve à l'avant de la chaîne de production mondiale, au centre de la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs.   Lorsqu'un nouveau choc de demande frappe le système, il se manifeste généralement d'abord dans les ventes et les exportations de semi-conducteurs. C'est pourquoi les ventes mondiales de semi-conducteurs ont longtemps été un indicateur avancé fiable du cycle.   L'année dernière a marqué la première phase du cycle de l'IA et de la robotique...   Les exportations de Taïwan ont explosé, presque entièrement tirées par les semi-conducteurs. Les GPU, la logique avancée, la mémoire et l'emballage étaient au centre de ce mouvement alors que les hyperscalers, les gouvernements et les entreprises se précipitaient pour sécuriser la puissance de calcul nécessaire pour former et déployer des modèles d'IA et des systèmes d'automatisation. C'est pourquoi les exportations ont explosé. C'était la pointe de la lance.   Mais la croissance ralentit toujours après la poussée initiale, en particulier après avoir atteint près de 50 % d'une année sur l'autre dans les données de novembre. Ce n'est pas un signe de demande affaiblie. C'est un signe de transition. La phase d'accélération est maintenant derrière nous. Les stocks ont été constitués et la capacité a été sécurisée.   Les ventes mondiales de semi-conducteurs restent très fortes, mais la phase de croissance impulsionnelle est maintenant passée. Et c'est là que le cycle change…   Une fois que les puces sont expédiées, le reste de l'écosystème de l'IA et de la robotique doit être construit autour d'elles. Les centres de données ont besoin d'énergie, de refroidissement, de mise en réseau, de stockage et de mises à niveau de réseau. Les usines ont besoin d'automatisation, de capteurs, de robotique et de nouveaux systèmes de contrôle. Les entreprises ont besoin de nouveaux matériels, logiciels et outils. Les produits et processus sont redessinés autour de la capacité d'IA. C'est un investissement plus lourd, plus lent et plus intensif en capital, et cela s'étend bien au-delà des semi-conducteurs dans les secteurs industriels, l'énergie, les infrastructures, l'automobile et l'informatique d'entreprise.   C'est la phase à laquelle l'ISM répond…   Lorsque la demande d'IA force un investissement réel dans les infrastructures, pas seulement des puces mais tout ce qui les entoure, le cycle économique plus large suit. Les ventes de semi-conducteurs étaient l'allumage. La prochaine étape est le CapEx de second ordre et la construction d'infrastructures dans le monde réel.   Alors que ce capital traverse le système, le cycle plus large se réaccélère.   Pour moi, c'est l'histoire de 2026...

Beaucoup de gens ont demandé une mise à jour sur ce graphique, donc je vais juste laisser ça ici pour quiconque a besoin de le voir.   Cela montre la trajectoire moyenne de BTC après une lecture RSI survendue, avec le RSI tombant en dessous de 30 à t=0.   Jusqu'à présent, c'est plutôt exact.   À moins que vous ne croyiez que le cycle de 4 ans est toujours en jeu, ce que nous ne pensons pas, ce graphique devrait tenir contextuellement dans le temps. Non, il ne sera pas parfait, mais en supposant que le marché haussier n'est pas déjà terminé, c'est un graphique utile à garder à l'esprit.   Comme nous l'avons souligné de nombreuses fois, basé sur notre travail sur le cycle économique, le chemin actuel des conditions financières, et nos attentes pour la liquidité globale, la balance des probabilités est que ce cycle s'étend bien jusqu'en 2026.   Dans ce monde, le cycle de 4 ans est mort.   Rappelez-vous, le cycle de 4 ans n'a jamais été à propos de la réduction de moitié, malgré la croyance répandue que c'est le cas, mais a toujours été entraîné par le cycle de refinancement de la dette publique, comme nous l'avons décrit dans notre travail chez GMI, qui après le COVID a été repoussé d'un an. À notre avis, le cycle de 4 ans est maintenant officiellement brisé car la maturité moyenne pondérée de la structure de la dette a augmenté. Et la vue d'ensemble est qu'il y a encore une vaste quantité de dépenses d'intérêt qui doivent être monétisées, ce qui a largement dépassé la croissance du PIB. Une autre chose à garder à l'esprit est que les bases peuvent prendre du temps à se former et viennent généralement avec beaucoup de fluctuations avant que le mouvement haussier plus important ne commence. Enfin, laissez-moi répéter ce que j'ai dit lorsque j'ai d'abord posté ce graphique le mois dernier.   Si vous pensez que le marché haussier est terminé et que nous faisons maintenant face à douze mois de douleur, ce graphique n'est pas pour vous. Passez votre chemin...