很多人一直在询问这个图表的更新，所以我就把它留在这里，供需要查看的人使用。   这显示了在超卖的相对强弱指数（RSI）读数之后，BTC的平均轨迹，RSI在t=0时降到30以下。   到目前为止，这个图表的表现相当准确。   除非你相信四年周期仍然在起作用，而我们并不这样认为，否则这个图表在时间上应该是有意义的。 不，这个图表不会完美，但假设牛市还没有结束，它是一个值得记住的有用图表。   正如我们多次概述的，基于我们对商业周期的研究、当前金融状况的路径以及我们对整体流动性的预期，概率的平衡是这个周期将延续到2026年。   在那种情况下，四年周期已经结束。   请记住，四年周期从来不是关于减半，尽管广泛认为是这样，而是一直受到公共债务再融资周期的驱动，正如我们在GMI的研究中所述，COVID后被推迟了一年。 在我们看来，四年周期现在正式破裂，因为债务期限结构的加权平均到期时间增加了。 更大的图景是，仍然有大量的利息支出需要货币化，这远远超过了GDP的增长。 另一个需要记住的事情是，底部形成可能需要时间，通常在更大的上涨之前会有很多波动。 最后，让我重申我上个月首次发布这个图表时所说的话。   如果你认为牛市已经结束，我们现在面临十二个月的痛苦，那么这个图表不适合你。继续前进...

我想给大家一些有意义的东西，一份礼物…… 这来自全球宏观投资者（GMI）以及由@RaoulGMI和我自己开发的深厚、长期的研究。 你们中的许多人已经知道《一切代码》，这是我们理解宏观环境的框架，以及为什么主要中央银行正在贬值他们的货币以应对老龄化的人口和压倒性的债务负担。 我称之为礼物，因为这四张图表虽然只是触及《一切代码》的表面，但在这样的时刻，它们给你提供了你实际需要的大局背景。 它们让你不至于在每次比特币回调中迷失，并解释了为什么Raoul和我从不惊慌，即使借用他的一句表达，大家都像猴子一样互相扔粪。 一旦你理解了《一切代码》，你就会停止交易短期噪音，扩展你的时间视野。你无法再忽视它。 起点是我们称之为魔法公式的东西： GDP增长 = 人口增长 + 生产率增长 + 债务增长。 人口增长和生产率增长已经下降了几十年。债务增长是填补这一空白的唯一东西。 自2008年以来，私营部门一直在去杠杆化，主要是家庭，但债务水平仍然约为GDP的120%。公共部门大致处于同一水平。 问题在于…… 如果政府的债务占GDP的100%，而私营部门又占100%，为了简单起见，我们将利率称为2%，尽管它们实际上更接近4%，那么经济的整个2%的趋势增长都被用于偿还私营部门的债务。这是对GDP的完全无效利用。然后还有公共部门债务的问题。根本没有足够的有机增长来偿还现有的债务负担。 要理解这种动态为何持续存在，你需要了解人口统计。 出生率在1950年代末达到峰值，此后一直在下降。这大约在十六年后反映在劳动参与率上，因为每一代人进入劳动力市场（图表1）。 这意味着劳动参与率在短期内不会上升。它将继续逐渐下降。这是一个结构性问题。 老龄化人口、出生率下降和快速扩张的自动化使背景更加通缩。人工智能和机器人正在大规模取代人类，而我们仅仅处于开始阶段。这进一步强化了持续刺激以保持系统运作的必要性。 在人口增长疲软和生产率低迷的情况下，保持GDP扩张的唯一方法就是通过债务。 现在有趣的地方来了…… 政府债务增长完全抵消了人口下降，政策制定者知道他们在做什么（图表2）。 接下来会发生什么？ 所有超过GDP的债务增长都会被货币化（图表3）。 基本上，自2008年以来，魔法资金有效地支付了利息。政府发行新债务来覆盖旧利息，一旦利率下降到足够低，中央银行就会将其吸收到他们的资产负债表上。 所以总结一下，人口驱动劳动参与率的下降。政府通过更多的债务来抵消这种下降。这些债务最终通过量化宽松（QE）式的操作被货币化，并不总是直接由美联储进行，而是通过美联储、财政部和银行系统的协调生态系统。底线是，仍然有一大笔利息需要被货币化，远远超过GDP所能覆盖的。流动性实际上是唯一的游戏。 在一个持续贬值的世界中，什么会蓬勃发展？比特币（图表4）。 我知道这次修正很痛苦，但这都是旅程的一部分。这些时期在当下感觉很残酷，然后它们会消退，趋势会恢复。这也会过去…… 引用《绝命毒师》中的沃尔特·怀特，后来被@LynAldenContact引用，没有什么能阻止这列火车。 更多的牛铃（流动性）= 数字随时间上涨。放眼长远，变得更加看涨……