很多人一直在詢問這張圖的更新，所以我就把它留在這裡，供需要查看的人使用。   這顯示了在超賣 RSI 讀數後，BTC 的平均軌跡，RSI 在 t=0 時降到 30 以下。   到目前為止，這個圖表的表現相當準確。   除非你相信 4 年周期仍然在運行，但我們不這麼認為，否則這張圖在時間上應該會保持其上下文。 不，它不會是完美的，但假設牛市還沒有結束，這是一個值得記住的有用圖表。   正如我們多次概述的，根據我們對商業周期的研究、當前金融條件的路徑以及我們對整體流動性的預期，概率的平衡是這個周期將延續到 2026 年。   在那個世界裡，4 年周期已經結束。   記住，4 年周期從來不是關於減半，儘管普遍認為是這樣，而是一直受到公共債務再融資周期的驅動，正如我們在 GMI 的研究中所述，這一周期在 COVID 之後推遲了一年。 在我們看來，4 年周期現在正式破裂，因為債務期限結構的加權平均到期時間已經增加。 而更大的圖景是，仍然有大量的利息支出需要貨幣化，這遠遠超過了 GDP 增長。 另一個需要記住的事情是，底部形成可能需要時間，通常在較大的上漲之前會有很多波動。 最後，讓我重申我上個月首次發布這張圖時所說的話。   如果你認為牛市已經結束，我們現在面臨十二個月的痛苦，那麼這張圖不適合你。請繼續前進...

我想給每個人一些有意義的東西，一份禮物…… 這來自全球宏觀投資者（GMI）以及由@RaoulGMI和我自己開發的深厚、長期的研究體系。 你們中的許多人已經知道《萬物法則》，這是我們理解宏觀環境的框架，以及為什麼主要中央銀行正在貶值他們的貨幣以應對老齡化的人口和壓倒性的債務負擔。 我稱這是一份禮物，因為這四張圖表雖然只是觸及《萬物法則》的表面，但卻給你在這樣的時刻所需的大局背景。 它們讓你不會在每次比特幣的回調中迷失，並解釋了為什麼Raoul和我從不驚慌，即使借用他的一句話，大家都像猴子一樣互相扔糞。 一旦你理解了《萬物法則》，你就會停止交易短期的噪音，擴展你的時間視野。你無法再忽視它。 起點是我們所稱的魔法公式： GDP增長 = 人口增長 + 生產力增長 + 債務增長。 人口增長和生產力增長已經下降了幾十年。債務增長是唯一填補這一空白的東西。 自2008年以來，私營部門一直在去槓桿化，主要是家庭，但債務水平仍然約為GDP的120%。公共部門的水平大致相同。 問題在於…… 如果政府的債務達到GDP的100%，而私營部門又有100%的債務，為了簡化計算，我們將利率稱為2%，儘管實際上更接近4%，那麼整個2%的經濟趨勢增長都被用來償還私營部門的債務。這是對GDP的完全無生產性使用。然後還有公共部門的債務問題。根本沒有足夠的有機增長來服務現有的債務負擔。 要理解這一動態為何持續存在，你需要人口統計學。 出生率在1950年代末達到高峰，從那時起就一直在下降。這在大約十六年後體現在勞動力參與率上，因為每一代人進入勞動力市場（圖表1）。 這意味著勞動力參與率不會在短期內上升。它將繼續逐漸下降。這是一個結構性問題。 老齡化的人口、下降的出生率和快速擴張的自動化使背景更加通縮。AI和機器人正在大規模取代人類，而我們才剛剛開始。這加強了持續刺激以保持系統運行的必要性。 在弱人口增長和疲軟生產力的情況下，保持GDP增長的唯一方法就是通過債務。 現在，這裡變得有趣了…… 政府的債務增長完全抵消了人口的下降，政策制定者知道他們在做什麼（圖表2）。 接下來會發生什麼？ 所有超過GDP的債務增長都會被貨幣化（圖表3）。 基本上，自2008年以來，魔法資金有效地支付了利息。政府發行新債務來覆蓋舊利息，一旦利率下降到足夠低的水平，中央銀行就會將其吸收到他們的資產負債表上。 所以總結一下，人口驅動勞動力的下降。政府用更多的債務來抵消這一下降。這些債務最終通過量化寬鬆（QE）風格的操作被貨幣化，這不一定是由美聯儲直接進行的，而是通過美聯儲、財政部和銀行系統的協調生態系統。最終的結論是，仍然有一個巨大的利息牆需要被貨幣化，遠遠超過GDP所能覆蓋的範圍。流動性實際上是唯一的遊戲。 在一個持續貶值的世界中，什麼會蓬勃發展？比特幣（圖表4）。 我知道這次修正很痛苦，但這都是旅程的一部分。這些時期在當下感覺殘酷，然後它們會消退，趨勢會恢復。這也會過去…… 引用《絕命毒師》中的Walter White，後來被@LynAldenContact重申，沒有什麼能阻止這列火車。 更多的牛鈴（流動性）= 數字隨時間上升。放大視野，變得更加看漲……