Bernstein: Sandisk (SNDK - Übergewichten, $300 TP) Sandisk sieht die Kommentare zur CES-Hauptrede über den Vera Rubin KV-Cache von Jensen Huang von Nvidia als zusätzlichen neuen NAND-Bedarf, der zuvor nicht in der Bedarfsprognose enthalten war. Vor der Prognose schätzte Sandisk, dass NAND um 8 % unterversorgt war, und dieser zusätzliche Bedarf wird die bereits extrem angespannte Situation noch verschärfen. Das Unternehmen konnte die Auswirkungen nicht quantifizieren, da es sich um ganz neue Informationen handelte, war jedoch der Meinung, dass die Auswirkungen erheblich waren. Sandisk prognostizierte ein Wachstum der NAND-Nachfrage im Rechenzentrum von 45 % im Vergleich zu einem mittleren Wachstum von 20 % bei der gesamten NAND-Bit-Nachfrage im Vergleich zum Angebotswachstum im Teenagerbereich. Wir schätzen, dass der KV-Cache einen zusätzlichen Bedarf von 16 TB pro GPU anzeigen könnte, im Vergleich zu 3-4 TB pro GPU heute. Dies würde einem Anstieg des NAND-Inhalts um mehr als das 5-fache entsprechen. Das Unternehmen bekräftigte, dass es keine Kapazität hinzufügt und keine signifikante neue Kapazität in Aussicht sieht, abgesehen von einigen von YMTC. Sandisk verfolgt derzeit einen vorsichtigen Ansatz hinsichtlich der Angebotsausweitungen nach einigen Jahren mit niedrigen Gewinnen. Sie müssen sehen, dass die Nachfrage konstant das Angebot übersteigt, mit Margen, die deutlich höher sind als dies, bevor sie überhaupt Kapazitätserweiterungen in Betracht ziehen. Darüber hinaus ist Sandisk vorsichtig, die langfristigen Auswirkungen von Angebotsausweitungen zu berücksichtigen, die im Wesentlichen dauerhaft sind. Es gab einige Diskussionen über Wettbewerber und wie YMTC wirklich der einzige NAND-Anbieter ist, der Kapazität hinzufügt und nicht rational handelt (arguably). Langfristige Vereinbarungen werden ein heißes Thema, aber derzeit sind weniger als 10 % des Geschäfts auf langfristige Preisvereinbarungen festgelegt. Daher sind über 90 % des Geschäfts von SNDK auf kurzfristige (d.h. ein Quartal oder weniger) Preisvereinbarungen. In einem Aufwärtstrend ist dies eine gute Sache, da sie daher stärker von den Marktpreiserhöhungen profitieren. Sandisk erwähnte, dass sie die Preise schneller erhöhen als je zuvor. Die Preise steigen jede Woche erheblich in einer Weise, die in der Speicherindustrie beispiellos ist. Woher das Wachstum des NAND-Angebots kommt: • Für SNDK kommt es vollständig aus der Technologiemigration zu BiCS 8, was durch den Verlust der Wafer-Durchsatzrate aufgrund der zusätzlichen Schichten ausgeglichen wird. Dies wird wiederum durch die Erweiterung des Reinraums ausgeglichen. • Das Angebot an NAND in der Branche wächst im mittleren bis hohen Teenagerbereich, was SNDKs Ziel ist. Für 2026 könnte SNDK darunter liegen. • Sehr wenige Reinräume stehen für die NAND-Erweiterung zur Verfügung, abgesehen von SNDK/Kioxia's Kitakami Fab (aber dies ist geplant, um den Verlust der Wafer-Durchsatzrate durch den BiCS8-Anstieg auszugleichen) und YMTC. Neue Reinräume würden 2-3 Jahre benötigen, bevor sie einen signifikanten Einfluss auf den Markt haben, aufgrund der langen Vorlaufzeiten. Woher das gesamte Wachstum der NAND-Nachfrage kommt: • Überproportional kommt das meiste Wachstum der zusätzlichen Nachfrage aus Rechenzentren, die wiederum von KI kommen. Rechenzentren werden in diesem Jahr zum ersten Mal den größten Teil der gesamten NAND-Nachfrage ausmachen. • Traditionelle NAND-Märkte wie Mobilgeräte haben eine höhere Preissensitivität als Rechenzentrums-Kunden, die anscheinend nicht empfindlich auf Preiserhöhungen reagieren. • Obwohl der rasche Preisanstieg voraussichtlich die Nachfrage im Rechenzentrum nicht beeinträchtigen wird, wird die gesamte NAND-Nachfrage aufgrund einiger Nachfragerückgänge in den Mobil- und PC-Märkten (in Form von geringerer Inhalts- oder geringerer Stückzahlwachstums oder beidem) betroffen sein. Selbst mit dieser Schwäche wird erwartet, dass der Markt aufgrund der starken und preissensiblen Rechenzentrums-Kunden weiterhin sehr angespannt bleibt. High Bandwidth Flash (HBF) zeigt vielversprechende Fortschritte und bleibt auf Kurs: • HBF ist ein flashbasierter Ersatz für HBM, der für Inferenz verwendet wird. ...