Bernstein: Sandisk (SNDK - Supera el rendimiento, 300 dólares TP) Sandisk considera que los comentarios principales del CES sobre la caché de Vera Rubin KV de Jensen Huang de Nvidia son una demanda incremental de nueva NAND que no estaba previamente en la previsión de demanda. Antes de la previsión prevista, Sandisk estimaba que la NAND estaba un 8% por falta de oferta y que esta demanda incremental solo haría que la situación extremadamente ajustada fuera aún más tensa. La empresa no pudo cuantificar el impacto porque era información bastante nueva, pero consideró que el impacto era significativo. Sandisk pronosticó un crecimiento de la demanda de NAND en centros de datos del 45% vs. mid 20% para el crecimiento global de la demanda de bits NAND en comparación con el crecimiento de la oferta en los 10%. Estimamos que la caché KV podría indicar 16TB adicionales por GPU, frente a 3-4TB por GPU hoy en día. Esto equivaldría a un salto de >5 veces en contenido NAND. La empresa reafirmó que no están añadiendo capacidad y no ve ninguna capacidad nueva significativa entrando en funcionamiento, salvo algunas de YMTC. Sandisk está adoptando actualmente un enfoque cauteloso respecto a las ampliaciones de oferta tras algunos años de bajos beneficios. Necesitan ver cómo la demanda supera consistentemente la oferta con márgenes significativamente superiores antes de siquiera considerar la ampliación de capacidad. Además, Sandisk tiene cuidado de considerar el impacto a largo plazo de las ampliaciones de suministros, que son esencialmente permanentes. Hubo cierta discusión sobre los competidores y cómo YMTC es realmente el único jugador de NAND que está añadiendo capacidad y no actúa racionalmente (posiblemente). Los acuerdos a largo plazo se están convirtiendo en un tema candente, pero actualmente menos del 10% de la empresa está comprometida con acuerdos de precios a largo plazo. Por lo tanto, más del 90% del negocio de SNDK se realiza en acuerdos de precios a corto plazo (es decir, un trimestre o menos). En un segmento de gama alta esto es positivo, ya que por tanto están más apalancados ante los aumentos de precio de mercado. Sandisk mencionó que están subiendo los precios más rápido que nunca lo ha hecho la empresa. Los precios suben sustancialmente cada semana de una manera sin precedentes en la industria de la memoria. De dónde proviene el crecimiento de los bits de suministro NAND: • Para SNDK es completamente por la migración tecnológica a BiCS 8, que se compensa con la pérdida de rendimiento de obleas debido a las capas añadidas. Esto, a su vez, se compensa con la expansión del espacio en sala limpia. • El crecimiento de la oferta industrial de la NAND está en valores medios-altos de la década de medios, que es el objetivo de SNDK. Para 2026, el SNDK podría estar por debajo de esa cifra. • Muy pocas salas limpias disponibles para la expansión de NAND aparte de Kitakami Fab de SNDK/Kioxia (aunque esto está previsto para compensar la pérdida de rendimiento de obleas por la rampa BiCS8) y YMTC. Cualquier nueva sala limpia tardaría 2-3 años en tener un impacto significativo en el mercado debido a los largos plazos de entrega. De dónde proviene todo el crecimiento de la demanda NAND: • Desproporcionadamente, la mayor parte del crecimiento incremental de la demanda proviene de los centros de datos, que a su vez provienen de la IA. Los centros de datos serán la mayor parte de la demanda total de NAND por primera vez este año. • Los mercados tradicionales de NAND, como el móvil, tienen mayor sensibilidad al precio que los clientes de centros de datos, que no parecen ser sensibles a las subidas de precios. • Aunque no se espera que el rápido aumento de precios afecte a la demanda de centros de datos, la demanda global de NAND se verá afectada debido a cierto impacto en la demanda en los mercados móviles y de PC (en forma de menor crecimiento de contenido, menor crecimiento de unidades, o ambos). A pesar de esta debilidad, se espera que el mercado siga siendo muy ajustado debido a la presencia de clientes de centros de datos fuertes y insensibles al precio. Flash de Alto Ancho de Banda (HBF) mostrando potencial y manteniéndose en el buen camino: • HBF es un sustituto basado en flash de HBM utilizado para inferencia. ...