伯恩斯坦：闪迪（SNDK - 超越表现，目标价300美元） 闪迪认为，英伟达的黄仁勋在CES主题演讲中提到的关于维拉·鲁宾KV缓存的评论，代表了之前需求预测中未包含的新增NAND需求。在预测之前，闪迪估计NAND供应不足8%，而这新增的需求将使本已非常紧张的局面更加紧张。公司无法量化影响，因为这是相当新的信息，但认为影响是显著的。闪迪预测数据中心NAND需求增长为45%，而整体NAND比特需求增长则在20%左右，相比之下，供应增长在十几个百分点。我们估计KV缓存可能意味着每个GPU额外增加16TB的需求，而目前每个GPU为3-4TB。这将导致NAND内容的增长超过5倍。 公司重申，他们不会增加产能，并且不认为除了YMTC之外会有任何显著的新产能上线。闪迪目前对供应增加采取谨慎态度，经过几年的低利润后，他们需要看到需求持续超过供应，并且利润率显著高于此，才会考虑增加产能。此外，闪迪还谨慎考虑供应增加的长期影响，这些影响基本上是永久性的。关于竞争对手的讨论中提到，YMTC实际上是唯一在增加产能并且行为不理性的NAND厂商（可以说）。 长期协议正成为热门话题，但目前不到10%的业务是锁定在长期价格协议上的。因此，超过90%的SNDK业务是基于短期（即一个季度或更短）价格协议。在市场上行时，这是一件好事，因为他们因此更能受益于市场价格的上涨。 闪迪提到，他们的价格上涨速度比公司以往任何时候都快。价格每周都在大幅上涨，这在内存行业是前所未有的。 NAND供应比特增长的来源： • 对于SNDK来说，完全来自于向BiCS 8的技术迁移，这被由于增加层数而导致的晶圆吞吐量损失所抵消。反过来，这又被洁净室空间的扩展所抵消。 • NAND行业的供应增长在中到高十几个百分点，这是SNDK的目标。到2026年，SNDK可能会低于这个水平。 • 除了SNDK/Kioxia的北上工厂（但这是计划用来抵消BiCS8 ramp带来的晶圆吞吐量损失）和YMTC，几乎没有可用于NAND扩展的洁净室。任何新的洁净室都需要2-3年才能对市场产生显著影响，因为前期准备时间较长。 所有NAND需求增长的来源： • 大部分新增需求增长不成比例地来自数据中心，而数据中心的增长又来自于AI。今年，数据中心将首次成为整体NAND需求的最大部分。 • 传统的NAND市场如移动市场，对价格的敏感度高于数据中心客户，后者似乎对价格上涨不敏感。 • 尽管预计快速的价格上涨不会影响数据中心需求，但整体NAND需求将受到影响，因为移动和PC市场的需求会受到影响（表现为内容增长或单位增长的降低，或两者皆有。即使在这种疲软情况下，市场仍然预计会非常紧张，因为数据中心客户需求强劲且对价格不敏感。 高带宽闪存（HBF）展现出希望并保持在轨道上： • HBF是用于推理的HBM的闪存替代品。 ...