Bernstein: Sandisk (SNDK - Supera, $300 TP) A Sandisk vê os comentários principais da CES sobre o cache Vera Rubin KV de Jensen Huang, da Nvidia, como uma demanda incremental de novas NANDs que não estava anteriormente na previsão de demanda. Antes da previsão, a Sandisk estimava que a NAND estava 8% suboferta e essa demanda incremental só tornaria a situação extremamente apertada ainda mais. A empresa não conseguiu quantificar o impacto, pois era uma informação bastante nova, mas sentiu que o impacto era significativo. A Sandisk previu um crescimento da demanda por NAND em centros de dados em 45% vs. mid 20% para o crescimento geral da demanda por bits NAND, em comparação com o crescimento da oferta na casa dos 10%. Estimamos que o cache KV possa indicar 16TB adicionais por GPU, contra 3-4TB por GPU hoje. Isso equivaleria a um salto de >5x no conteúdo NAND. A empresa reafirmou que não está adicionando capacidade e não vê nenhuma nova capacidade significativa entrando no mercado além de algumas da YMTC. A Sandisk está atualmente adotando uma abordagem cautelosa em relação à ampliação de oferta após alguns anos de baixos lucros. Eles precisam ver a demanda consistentemente superar a oferta com margens significativamente maiores antes mesmo de considerar a ampliação de capacidade. Além disso, a Sandisk tem cuidado em considerar o impacto de longo prazo das adições de suprimentos, que são essencialmente permanentes. Houve alguma discussão sobre os concorrentes e como o YMTC é realmente o único jogador NAND que está aumentando capacidade e não age racionalmente (provavelmente). Acordos de longo prazo estão se tornando um tema quente, mas atualmente menos de 10% dos negócios estão presos a acordos de preço de longo prazo. Portanto, mais de 90% dos negócios da SNDK estão em contratos de preço de curto prazo (ou seja, um trimestre ou menos). Em um segmento de alto padrão, isso é algo positivo, pois eles são mais alavancados para os aumentos de preço de mercado. A Sandisk mencionou que estão subindo os preços mais rápido do que a empresa jamais fez. Os preços estão aumentando substancialmente toda semana de uma forma sem precedentes na indústria de memórias. De onde vem o crescimento dos bits de fornecimento NAND: • Para SNDK, é inteiramente a migração tecnológica para o BiCS 8, que é compensada pela perda de rendimento de wafer devido às camadas adicionais. Isso, por sua vez, é compensado pela expansão do espaço da sala limpa. • O crescimento da oferta da indústria NAND está em valores médios a altos de 11, que é o objetivo do SNDK. Para 2026, o SNDK pode estar abaixo disso. • Pouquíssimas salas limpas disponíveis para expansão da NAND, exceto o Kitakami Fab da SNDK/Kioxia (mas isso está planejado para compensar a perda de throughput de wafer causada pela rampa BiCS8) e o YMTC. Qualquer nova sala limpa levaria de 2 a 3 anos antes de ter impacto significativo no mercado devido aos longos prazos de entrega. De onde vem todo o crescimento da demanda NAND: • Desproporcionalmente, a maior parte do crescimento incremental da demanda vem dos datacenters, que por sua vez vem da IA. Os datacenters serão a maior parcela da demanda total por NAND pela primeira vez este ano. • Mercados tradicionais de NAND, como o móvel, têm maior sensibilidade ao preço do que os clientes de data centers, que não parecem ser sensíveis a aumentos de preço. • Embora o rápido aumento de preços não deva impactar a demanda por datacenters, a demanda geral por NAND será impactada devido a algum impacto na demanda nos mercados de dispositivos móveis e PCs (na forma de menor crescimento de conteúdo ou menor crescimento de unidades, ou ambos). Mesmo com essa fraqueza, espera-se que o mercado ainda esteja muito apertado devido aos clientes de data center fortes e insensíveis a preços. Flash de Alta Largura de Banda (HBF) mostrando potencial e mantendo-se no caminho certo: • HBF é um substituto baseado em flash para HBM usado para inferência. ...