Bernstein: Sandisk (SNDK - Przewyższa oczekiwania, TP 300 USD) Sandisk postrzega komentarze z kluczowego wystąpienia CES na temat pamięci podręcznej Vera Rubin KV od Jensena Huanga z Nvidii jako dodatkowy nowy popyt na NAND, który nie był wcześniej uwzględniony w prognozie popytu. Przed prognozą Sandisk oszacował, że NAND był niedoborowy o 8%, a ten dodatkowy popyt tylko zaostrzy już i tak bardzo napiętą sytuację. Firma nie mogła określić wpływu, ponieważ były to dość nowe informacje, ale uważała, że wpływ jest znaczący. Sandisk prognozował wzrost popytu na NAND w centrach danych na poziomie 45% w porównaniu do średnich 20% dla ogólnego wzrostu popytu na NAND w porównaniu do wzrostu podaży na poziomie kilkunastu procent. Szacujemy, że pamięć podręczna KV może wskazywać na dodatkowe 16 TB na GPU, w porównaniu do 3-4 TB na GPU obecnie. To oznaczałoby wzrost o ponad 5x w zawartości NAND. Firma potwierdziła, że nie dodaje zdolności produkcyjnych i nie widzi żadnych znaczących nowych zdolności, które miałyby wejść na rynek, poza niektórymi z YMTC. Sandisk obecnie przyjmuje ostrożne podejście do dodatków do podaży po kilku latach niskich zysków. Muszą zobaczyć, że popyt konsekwentnie przewyższa podaż przy znacznie wyższych marżach, zanim rozważą jakiekolwiek dodatki do zdolności produkcyjnych. Dodatkowo Sandisk ostrożnie rozważa długoterminowy wpływ dodatków do podaży, które są zasadniczo trwałe. Była pewna dyskusja na temat konkurencji i jak YMTC jest jedynym graczem NAND, który dodaje zdolności i nie działa racjonalnie (można to argumentować). Długoterminowe umowy stają się gorącym tematem, ale obecnie mniej niż 10% biznesu jest zablokowane w długoterminowych umowach cenowych. Dlatego ponad 90% biznesu SNDK opiera się na krótkoterminowych (tj. jednym kwartale lub mniej) umowach cenowych. W czasie wzrostu rynku jest to dobra rzecz, ponieważ są bardziej wrażliwi na wzrosty cen rynkowych. Sandisk wspomniał, że podnoszą ceny szybciej niż kiedykolwiek wcześniej. Ceny rosną znacznie co tydzień w sposób, który jest bezprecedensowy w branży pamięci. Skąd pochodzi wzrost podaży bitów NAND: • Dla SNDK pochodzi to całkowicie z migracji technologicznej do BiCS 8, co jest równoważone przez utratę wydajności w produkcji wafli z powodu dodatkowych warstw. To z kolei jest równoważone przez rozszerzenie przestrzeni w czystych pomieszczeniach. • Wzrost podaży w branży NAND wynosi od średnich do wysokich kilkunastu procent, co jest celem SNDK. Na 2026 rok SNDK może być poniżej tego. • Bardzo niewiele czystych pomieszczeń dostępnych do rozszerzenia NAND poza fabryką Kitakami SNDK/Kioxia (ale to jest planowane, aby zrównoważyć utratę wydajności produkcji wafli z rampy BiCS8) oraz YMTC. Jakiekolwiek nowe czyste pomieszczenia zajmą 2-3 lata, zanim będą miały znaczący wpływ na rynek z powodu długich czasów realizacji. Skąd pochodzi cały wzrost popytu na NAND: • Nieproporcjonalnie większość dodatkowego wzrostu popytu pochodzi z centrów danych, które z kolei pochodzą z AI. Centra danych będą w tym roku największą częścią ogólnego popytu na NAND po raz pierwszy. • Tradycyjne rynki NAND, takie jak mobilne, mają większą wrażliwość na ceny niż klienci centrów danych, którzy nie wydają się być wrażliwi na wzrosty cen. • Chociaż szybki wzrost cen nie powinien wpłynąć na popyt w centrach danych, ogólny popyt na NAND będzie miał wpływ z powodu pewnego wpływu na popyt w rynkach mobilnych i PC (w postaci niższego wzrostu zawartości lub niższego wzrostu jednostkowego lub obu. Nawet przy tej słabości rynek nadal ma być bardzo napięty z powodu silnych i niewrażliwych na ceny klientów centrów danych. Wysokoprzepustowa pamięć Flash (HBF) wykazuje obiecujące wyniki i pozostaje na dobrej drodze: • HBF to pamięć flash, która jest zamiennikiem HBM używanym do wnioskowania. ...