Bernstein: Sandisk (SNDK - Desempenho Superior, $300 TP) A Sandisk vê os comentários da keynote da CES sobre o cache Vera Rubin KV de Jensen Huang da Nvidia como uma nova demanda incremental de NAND que não estava anteriormente prevista na previsão de demanda. Antes da previsão, a Sandisk estimou que o NAND estava 8% subabastecido e essa demanda incremental apenas tornará a situação extremamente apertada ainda mais apertada. A empresa não conseguiu quantificar o impacto, pois era uma informação bastante nova, mas sentiu que o impacto era significativo. A Sandisk previu um crescimento da demanda de NAND para Datacenter de 45% em comparação com os 20% médios para o crescimento geral da demanda de bits de NAND em comparação com o crescimento da oferta na casa dos teens%. Estimamos que o cache KV poderia indicar um adicional de 16TB por GPU, em comparação com 3-4TB por GPU atualmente. Isso equivaleria a um aumento de >5x no conteúdo de NAND. A empresa reafirmou que não está adicionando capacidade e não vê nenhuma nova capacidade significativa entrando em operação, além de algumas da YMTC. A Sandisk está atualmente adotando uma abordagem cautelosa em relação às adições de oferta após alguns anos de baixos lucros. Eles precisam ver a demanda consistentemente superar a oferta com margens significativamente mais altas do que isso antes de considerar até mesmo adições de capacidade. Além disso, a Sandisk é cuidadosa ao considerar o impacto a longo prazo das adições de oferta, que são essencialmente permanentes. Houve alguma discussão sobre concorrentes e como a YMTC é realmente o único jogador de NAND que está adicionando capacidade e não está agindo de forma racional (discutivelmente). Os acordos de longo prazo estão se tornando um tópico quente, mas atualmente menos de 10% dos negócios estão garantidos em acordos de preços de longo prazo. Portanto, mais de 90% dos negócios da SNDK estão em acordos de preços de curto prazo (ou seja, um trimestre ou menos). Em um mercado em alta, isso é algo bom, pois eles estão, portanto, mais alavancados para os aumentos de preços do mercado. A Sandisk mencionou que está aumentando os preços mais rápido do que a empresa jamais fez. Os preços estão aumentando substancialmente a cada semana de uma maneira que é sem precedentes na indústria de memória. De onde está vindo o crescimento da oferta de bits de NAND: • Para a SNDK, é inteiramente da migração de tecnologia para BiCS 8, que é compensada pela perda na produtividade de wafers devido às camadas adicionais. Isso, por sua vez, é compensado pela expansão do espaço de sala limpa. • O crescimento da oferta da indústria de NAND está na casa dos teens médios a altos, que é o objetivo da SNDK. Para 2026, a SNDK pode estar abaixo disso. • Muito poucas salas limpas disponíveis para expansão de NAND além da Fab Kitakami da SNDK/Kioxia (mas isso está planejado para compensar a perda de produtividade de wafers da rampa do BiCS8), e YMTC. Qualquer nova sala limpa levaria de 2 a 3 anos antes de ter um impacto significativo no mercado devido aos longos prazos de entrega. De onde está vindo todo o crescimento da demanda de NAND: • Desproporcionalmente, a maior parte do crescimento da demanda incremental está vindo de datacenters, que por sua vez está vindo de IA. Os datacenters serão a maior parte da demanda total de NAND pela primeira vez este ano. • Mercados tradicionais de NAND, como o móvel, têm mais sensibilidade ao preço do que os clientes de datacenter, que não parecem ser sensíveis a aumentos de preços. • Embora o rápido aumento de preços não deva impactar a demanda de datacenter, a demanda total de NAND será impactada devido a algum impacto na demanda nos mercados móvel e de PC (na forma de menor crescimento de conteúdo ou menor crescimento de unidades ou ambos). Mesmo com essa fraqueza, o mercado ainda deve estar muito apertado devido aos fortes e insensíveis a preços clientes de datacenter. Flash de Alta Largura de Banda (HBF) mostrando promessas e permanecendo no caminho certo: • HBF é uma substituição baseada em flash para HBM usada para inferência. ...