Bernstein: Sandisk (SNDK - Tăng trưởng, $300 TP) Sandisk xem các bình luận trong bài phát biểu chính tại CES về bộ nhớ đệm KV Vera Rubin từ Jensen Huang của Nvidia là nhu cầu NAND mới gia tăng mà trước đây không có trong dự báo nhu cầu. Trước khi có dự báo, Sandisk ước tính rằng NAND bị thiếu hụt 8% và nhu cầu gia tăng này sẽ chỉ làm cho tình hình cực kỳ căng thẳng càng trở nên chặt chẽ hơn. Công ty không thể định lượng tác động vì đây là thông tin khá mới nhưng cảm thấy rằng tác động là đáng kể. Sandisk dự báo tăng trưởng nhu cầu NAND cho trung tâm dữ liệu là 45% so với mức giữa 20% cho tăng trưởng nhu cầu bit NAND tổng thể so với tăng trưởng cung cấp ở mức teen%. Chúng tôi ước tính bộ nhớ đệm KV có thể chỉ ra thêm 16TB cho mỗi GPU, so với 3-4TB cho mỗi GPU hiện tại. Điều này sẽ tương đương với việc tăng gấp >5 lần nội dung NAND. Công ty khẳng định rằng họ không thêm công suất và không thấy bất kỳ công suất mới đáng kể nào sẽ được đưa vào hoạt động ngoài một số từ YMTC. Sandisk hiện đang áp dụng cách tiếp cận thận trọng đối với việc bổ sung cung cấp sau vài năm lợi nhuận thấp. Họ cần thấy nhu cầu liên tục vượt quá cung với biên lợi nhuận cao hơn đáng kể trước khi xem xét việc bổ sung công suất. Ngoài ra, Sandisk cẩn thận xem xét tác động lâu dài của việc bổ sung cung cấp, mà về cơ bản là vĩnh viễn. Có một số cuộc thảo luận xung quanh các đối thủ cạnh tranh và cách mà YMTC thực sự là người chơi NAND duy nhất đang bổ sung công suất và không hành động một cách hợp lý (có thể nói như vậy). Các thỏa thuận dài hạn đang trở thành một chủ đề nóng nhưng hiện tại chưa đến 10% doanh thu được khóa trong các thỏa thuận giá dài hạn. Do đó, hơn 90% doanh thu của SNDK là trên các thỏa thuận giá ngắn hạn (tức là một quý hoặc ít hơn). Trong một thị trường tăng trưởng, đây là một điều tốt vì họ do đó có thể tận dụng tốt hơn vào sự tăng giá của thị trường. Sandisk đề cập rằng họ đang tăng giá nhanh hơn bao giờ hết. Giá đang tăng đáng kể mỗi tuần theo cách chưa từng có trong ngành công nghiệp bộ nhớ. Nơi mà sự tăng trưởng cung cấp bit NAND đang đến từ: • Đối với SNDK, hoàn toàn từ việc chuyển giao công nghệ sang BiCS 8, điều này được bù đắp bởi sự mất mát trong thông lượng wafer do các lớp bổ sung. Điều này lại được bù đắp bởi sự mở rộng không gian phòng sạch. • Tăng trưởng cung cấp ngành công nghiệp NAND đang ở mức giữa đến cao teen, đây là mục tiêu của SNDK. Đối với năm 2026, SNDK có thể dưới mức đó. • Rất ít phòng sạch có sẵn cho việc mở rộng NAND ngoài nhà máy Kitakami của SNDK/Kioxia (nhưng điều này được lên kế hoạch để bù đắp cho sự mất mát thông lượng wafer từ việc tăng tốc BiCS8), và YMTC. Bất kỳ phòng sạch mới nào sẽ mất 2-3 năm trước khi có tác động đáng kể đến thị trường do thời gian dẫn dài. Nơi mà tất cả sự tăng trưởng nhu cầu NAND đang đến từ: • Phần lớn sự tăng trưởng nhu cầu gia tăng không cân xứng đến từ các trung tâm dữ liệu, mà từ đó đến từ AI. Các trung tâm dữ liệu sẽ là phần lớn nhất của tổng nhu cầu NAND lần đầu tiên trong năm nay. • Các thị trường NAND truyền thống như di động, có độ nhạy giá cao hơn so với khách hàng trung tâm dữ liệu, những người dường như không nhạy cảm với sự tăng giá. • Mặc dù sự tăng giá nhanh chóng không được mong đợi sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu trung tâm dữ liệu, nhưng tổng nhu cầu NAND sẽ bị ảnh hưởng do một số tác động nhu cầu trong các thị trường di động và PC (dưới hình thức tăng trưởng nội dung thấp hơn hoặc tăng trưởng đơn vị thấp hơn hoặc cả hai. Ngay cả với sự yếu kém này, thị trường vẫn được kỳ vọng sẽ rất chặt chẽ do khách hàng trung tâm dữ liệu mạnh mẽ và không nhạy cảm với giá. Flash băng thông cao (HBF) cho thấy triển vọng và vẫn đang đi đúng hướng: • HBF là một sự thay thế dựa trên flash cho HBM được sử dụng cho suy diễn. ...