Bernstein: Sandisk (SNDK - Superar, TP de $300) Sandisk considera que los comentarios de la presentación principal de CES sobre el caché KV de Vera Rubin de Jensen Huang de Nvidia representan una nueva demanda incremental de NAND que no estaba previamente en el pronóstico de demanda. Antes del pronóstico, Sandisk estimó que el NAND estaba subabastecido en un 8% y esta demanda incremental solo hará que la situación extremadamente ajustada sea aún más apretada. La empresa no pudo cuantificar el impacto ya que era información bastante nueva, pero sintió que el impacto era significativo. Sandisk pronosticó un crecimiento de la demanda de NAND en centros de datos del 45% frente al crecimiento de la demanda general de NAND en los medios 20% en comparación con el crecimiento de la oferta en los adolescentes%. Estimamos que el caché KV podría indicar un adicional de 16TB por GPU, frente a 3-4TB por GPU hoy. Esto equivaldría a un salto de >5x en el contenido de NAND. La empresa reafirmó que no está aumentando la capacidad y no ve ninguna capacidad nueva significativa en línea, además de algo de YMTC. Sandisk está adoptando actualmente un enfoque cauteloso hacia las adiciones de suministro tras unos años de bajos beneficios. Necesitan ver que la demanda supere consistentemente la oferta con márgenes significativamente más altos que esto antes de considerar incluso las adiciones de capacidad. Además, Sandisk es cuidadoso al considerar el impacto a largo plazo de las adiciones de suministro, que son esencialmente permanentes. Hubo alguna discusión sobre los competidores y cómo YMTC es realmente el único jugador de NAND que está aumentando la capacidad y no está actuando de manera racional (arguiblemente). Los acuerdos a largo plazo se están convirtiendo en un tema candente, pero actualmente menos del 10% del negocio está asegurado en acuerdos de precios a más largo plazo. Por lo tanto, más del 90% del negocio de SNDK está en acuerdos de precios a corto plazo (es decir, un trimestre o menos). En un mercado alcista, esto es algo bueno, ya que están más apalancados a los aumentos de precios del mercado. Sandisk mencionó que están aumentando los precios más rápido de lo que la empresa lo ha hecho nunca. Los precios están aumentando sustancialmente cada semana de una manera que es sin precedentes en la industria de la memoria. De dónde proviene el crecimiento de la oferta de bits de NAND: • Para SNDK, proviene completamente de la migración tecnológica a BiCS 8, que se ve compensada por la pérdida en el rendimiento de obleas debido a las capas adicionales. Esto a su vez se compensa con la expansión del espacio de sala limpia. • El crecimiento de la oferta de la industria NAND está en los medios a altos adolescentes, que es el objetivo de SNDK. Para 2026, SNDK podría estar por debajo de eso. • Muy pocas salas limpias disponibles para la expansión de NAND además de la fábrica Kitakami de SNDK/Kioxia (pero esto está planeado para compensar la pérdida de rendimiento de obleas por el aumento de BiCS8), y YMTC. Cualquier nueva sala limpia tardaría de 2 a 3 años antes de tener un impacto significativo en el mercado debido a los largos tiempos de entrega. De dónde proviene todo el crecimiento de la demanda de NAND: • Desproporcionadamente, la mayor parte del crecimiento de la demanda incremental proviene de los centros de datos, que a su vez proviene de la IA. Los centros de datos serán la mayor parte de la demanda total de NAND por primera vez este año. • Los mercados tradicionales de NAND, como el móvil, tienen más sensibilidad al precio que los clientes de centros de datos, que no parecen ser sensibles a los aumentos de precios. • Aunque no se espera que el rápido aumento de precios impacte la demanda de centros de datos, la demanda total de NAND se verá afectada debido a algún impacto en la demanda en los mercados móviles y de PC (en forma de menor crecimiento de contenido o menor crecimiento de unidades o ambos). Aún con esta debilidad, se espera que el mercado siga siendo muy ajustado debido a los fuertes y no sensibles a precios clientes de centros de datos. High Bandwidth Flash (HBF) muestra promesas y sigue en camino: • HBF es un reemplazo basado en flash para HBM utilizado para inferencia. ...