Bernstein: Sandisk (SNDK - Mengungguli, $300 TP) Sandisk melihat komentar utama CES tentang cache KV Vera Rubin dari Jensen Huang dari Nvidia sebagai permintaan NAND baru tambahan yang sebelumnya tidak ada dalam perkiraan permintaan. Sebelum perkiraan, Sandisk memperkirakan bahwa NAND 8% kekurangan pasokan dan permintaan tambahan ini hanya akan membuat situasi yang sangat ketat menjadi lebih ketat. Perusahaan tidak dapat mengukur dampaknya karena itu adalah informasi yang cukup baru tetapi merasa dampaknya signifikan. Sandisk memperkirakan pertumbuhan permintaan NAND pusat data sebesar 45% vs. mid 20-an untuk pertumbuhan permintaan bit NAND secara keseluruhan dibandingkan dengan pertumbuhan pasokan di remaja. Kami memperkirakan cache KV dapat menunjukkan tambahan 16 TB per GPU, vs. 3-4 TB per GPU saat ini. Ini akan sama dengan lonjakan >5x dalam konten NAND. Perusahaan menegaskan kembali bahwa mereka tidak menambah kapasitas dan tidak melihat kapasitas baru yang signifikan yang online selain beberapa dari YMTC. Sandisk saat ini mengambil pendekatan hati-hati terhadap penambahan pasokan setelah beberapa tahun keuntungan rendah. Mereka perlu melihat permintaan secara konsisten melampaui pasokan dengan margin yang jauh lebih tinggi dari ini bahkan sebelum mempertimbangkan penambahan kapasitas. Selain itu, Sandisk berhati-hati untuk mempertimbangkan dampak jangka panjang dari penambahan pasokan, yang pada dasarnya bersifat permanen. Ada beberapa diskusi seputar pesaing dan bagaimana YMTC benar-benar satu-satunya pemain NAND yang menambah kapasitas dan tidak bertindak rasional (bisa dibilang). Perjanjian jangka panjang menjadi topik hangat tetapi saat ini kurang dari 10% bisnis terkunci pada kesepakatan harga jangka panjang. Oleh karena itu, lebih dari 90% bisnis SNDK berada pada perjanjian harga jangka pendek (yaitu satu perempat atau kurang). Di pasar atas, ini adalah hal yang baik karena mereka lebih dimanfaatkan untuk kenaikan harga pasar. Sandisk menyebutkan bahwa mereka menaikkan harga lebih cepat daripada yang pernah dilakukan perusahaan. Harga meningkat secara substansial setiap minggu dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya di industri memori. Dari mana pertumbuhan bit pasokan NAND berasal: • Untuk SNDK sepenuhnya dari migrasi teknologi ke BiCS 8, yang diimbangi oleh kehilangan throughput wafer karena lapisan tambahan. Ini pada gilirannya diimbangi dengan perluasan di ruang ruang bersih. • Pertumbuhan pasokan industri NAND berada di pertengahan hingga menengah ke atas, yang merupakan tujuan SNDK. Untuk tahun 2026, SNDK mungkin di bawah itu. • Sangat sedikit ruang bersih yang tersedia untuk ekspansi NAND selain Kitakami Fab SNDK/Kioxia (tetapi ini direncanakan untuk mengimbangi kehilangan throughput wafer dari ramp BiCS8), dan YMTC. Setiap kamar bersih baru akan memakan waktu 2-3 tahun sebelum berdampak signifikan pada pasar karena waktu tunggu yang lama. Dari mana semua pertumbuhan permintaan NAND berasal: • Secara tidak proporsional, sebagian besar pertumbuhan permintaan tambahan berasal dari pusat data, yang pada gilirannya berasal dari AI. Pusat data akan menjadi porsi terbesar dari permintaan NAND secara keseluruhan untuk pertama kalinya tahun ini. • Pasar NAND tradisional seperti seluler, memiliki lebih banyak sensitivitas harga daripada pelanggan pusat data, yang tampaknya tidak sensitif terhadap kenaikan harga. • Meskipun kenaikan harga yang cepat diperkirakan tidak akan memengaruhi permintaan pusat data, permintaan NAND secara keseluruhan akan terpengaruh karena beberapa dampak permintaan di pasar seluler dan PC (dalam bentuk pertumbuhan konten yang lebih rendah atau pertumbuhan unit yang lebih rendah atau keduanya. Bahkan dengan kelemahan ini, pasar diperkirakan masih akan sangat ketat karena pelanggan datacenter yang kuat dan tidak sensitif terhadap harga. High Bandwidth Flash (HBF) menunjukkan janji dan tetap pada jalurnya: • HBF adalah pengganti berbasis flash untuk HBM yang digunakan untuk inferensi. ...