Bernstein: Sandisk (SNDK - Outperform, 300$ TP) Sandisk consideră că comentariile principale CES despre cache-ul Vera Rubin KV de la Jensen Huang de la Nvidia reprezintă o cerere nouă de NAND incrementală, care anterior nu era menționată în prognoza cererii. Înainte de prognoză, Sandisk estima că NAND era cu 8% subofertă, iar această cerere incrementală va face ca situația extrem de strânsă să fie și mai strânsă. Compania nu a putut cuantifica impactul, deoarece era o informație destul de nouă, dar a considerat că impactul era semnificativ. Sandisk a prognozat creșterea cererii de NAND pentru centrele de date la 45% vs. mid 20% pentru creșterea totală a cererii de BIȚI NAND, comparativ cu creșterea ofertei în jur de 10%. Estimăm că cache-ul KV ar putea indica încă 16TB pe GPU, față de 3-4TB pe GPU astăzi. Asta ar echivala cu un salt de >5x în conținutul NAND. Compania a reafirmat că nu va adăuga capacitate și nu vede nicio capacitate nouă semnificativă care să intre în funcțiune, în afară de unele de la YMTC. Sandisk adoptă în prezent o abordare precaută față de adăugarea de ofertă după câțiva ani de profituri reduse. Ei trebuie să vadă cererea depășind constant oferta, cu marje semnificativ mai mari decât aceasta, înainte de a lua în considerare chiar adăugarea de capacitate. În plus, Sandisk ia în considerare cu atenție impactul pe termen lung al adăugărilor de aprovizionare, care sunt practic permanente. Au existat discuții despre concurenți și despre cum YMTC este cu adevărat singurul jucător NAND care adaugă capacitate și nu acționează rațional (probabil). Acordurile pe termen lung devin un subiect fierbinte, dar în prezent mai puțin de 10% din afaceri sunt blocate pe prețuri pe termen lung. Prin urmare, peste 90% din activitatea SNDK se desfășoară pe contracte de preț pe termen scurt (adică un trimestru sau mai puțin). Într-un segment up-market, acest lucru este un lucru bun, deoarece acestea sunt astfel mai implicate în creșterea prețurilor de piață. Sandisk a menționat că prețurile cresc mai rapid decât a făcut-o compania vreodată. Prețurile cresc substanțial în fiecare săptămână, într-un mod fără precedent în industria memoriei. De unde provine creșterea biților de aprovizionare NAND: • Pentru SNDK este în întregime de migrarea tehnologiei către BiCS 8, care este compensată de pierderea debitului de plachete cauzată de straturile suplimentare. Acest lucru este la rândul său compensat de extinderea spațiului din camere curate. • Creșterea ofertei din industria NAND este de la medii spre vârfurile de 10 ani, acesta fiind obiectivul SNDK. Pentru 2026, SNDK ar putea fi sub această limită. • Foarte puține camere curate disponibile pentru extinderea NAND, în afară de Kitakami Fab de la SNDK/Kioxia (dar acest lucru este planificat pentru a compensa pierderea de debit de plachete cauzată de rampa BiCS8) și YMTC. Orice camere curate noi ar dura 2-3 ani până să aibă un impact semnificativ pe piață din cauza timpilor lungi de livrare. De unde provine toată creșterea cererii NAND: • Disproporționat, cea mai mare parte a creșterii incrementale a cererii provine din centrele de date, care la rândul lor provin din AI. Centrele de date vor reprezenta cea mai mare parte a cererii totale de NAND pentru prima dată în acest an. • Piețele tradiționale NAND, precum mobilul, au o sensibilitate mai mare la preț decât clienții centrelor de date, care nu par să fie sensibili la creșterile de preț. • Deși creșterea rapidă a prețurilor nu se așteaptă să afecteze cererea pentru centrele de date, cererea generală de NAND va fi afectată de un anumit impact asupra cererii pe piețele mobile și PC (sub forma unei creșteri mai scăzute a conținutului sau a unei unități mai mici sau ambele). Chiar și cu această slăbiciune, piața este totuși așteptată să fie foarte strânsă din cauza clienților puternici și insensibili la preț. High Bandwidth Flash (HBF) arătând potențial și rămânând pe drumul cel bun: • HBF este un înlocuitor bazat pe flash pentru HBM, folosit pentru inferență. ...