Бернштейн: Sandisk (SNDK - «Покупать», целевая цена $300) Sandisk считает комментарии на ключевой речи CES о кэше Vera Rubin KV от Дженсена Хуана из Nvidia дополнительным новым спросом на NAND, который ранее не был учтен в прогнозе спроса. Перед прогнозом Sandisk оценивал, что NAND недопоставлен на 8%, и этот дополнительный спрос только усугубит и без того крайне напряженную ситуацию. Компания не смогла количественно оценить влияние, так как это была довольно новая информация, но посчитала, что влияние значительное. Sandisk прогнозировала рост спроса на NAND в дата-центрах на уровне 45% по сравнению с ростом общего спроса на NAND в среднем на уровне 20% по сравнению с ростом предложения в пределах десяти процентов. Мы оцениваем, что кэш KV может указывать на дополнительные 16 ТБ на GPU, по сравнению с 3-4 ТБ на GPU сегодня. Это составит более 5-кратный рост содержания NAND. Компания подтвердила, что не добавляет мощности и не видит значительных новых мощностей, которые будут запущены, кроме некоторых от YMTC. Sandisk в настоящее время придерживается осторожного подхода к добавлению поставок после нескольких лет низкой прибыли. Им нужно видеть, чтобы спрос последовательно превышал предложение с маржами, значительно превышающими текущие, прежде чем даже рассматривать добавление мощностей. Кроме того, Sandisk осторожно учитывает долгосрочные последствия добавления мощностей, которые по сути являются постоянными. Ведется обсуждение конкурентов и того, как YMTC действительно является единственным игроком на рынке NAND, который добавляет мощности и не действует рационально (по сути). Долгосрочные соглашения становятся горячей темой, но в настоящее время менее 10% бизнеса зафиксировано на долгосрочных ценовых сделках. Таким образом, более 90% бизнеса SNDK основано на краткосрочных (т.е. один квартал или меньше) ценовых соглашениях. В условиях растущего рынка это хорошо, так как они, следовательно, более зависимы от роста рыночных цен. Sandisk упомянула, что они повышают цены быстрее, чем когда-либо. Цены увеличиваются существенно каждую неделю, что является беспрецедентным в индустрии памяти. Откуда приходит рост предложения NAND: • Для SNDK это полностью связано с миграцией технологии на BiCS 8, что компенсируется потерей производительности ваферов из-за добавленных слоев. Это, в свою очередь, компенсируется расширением пространства чистых помещений. • Рост предложения в индустрии NAND находится на уровне средних и высоких десяти процентов, что является целью SNDK. К 2026 году SNDK может быть ниже этого уровня. • Очень мало чистых помещений доступно для расширения NAND, кроме завода Kitakami Fab SNDK/Kioxia (но это запланировано для компенсации потерь производительности ваферов из-за увеличения BiCS8), и YMTC. Любые новые чистые помещения потребуют 2-3 года, прежде чем окажут значительное влияние на рынок из-за длительных сроков выполнения. Откуда приходит весь рост спроса на NAND: • Пропорционально большая часть дополнительного роста спроса приходит из дата-центров, что, в свою очередь, связано с ИИ. Дата-центры станут крупнейшей частью общего спроса на NAND в этом году впервые. • Традиционные рынки NAND, такие как мобильные устройства, более чувствительны к ценам, чем клиенты дата-центров, которые, похоже, не чувствительны к повышению цен. • Хотя ожидается, что резкий рост цен не повлияет на спрос со стороны дата-центров, общий спрос на NAND будет затронут из-за некоторого влияния на спрос в мобильных и ПК-рынках (в виде более низкого роста содержания или более низкого роста единиц или того и другого. Даже с этой слабостью рынок все еще ожидается как очень напряженный из-за сильных и нечувствительных к ценам клиентов дата-центров. Высокоскоростная флеш-память (HBF) показывает обещание и остается на правильном пути: • HBF является флеш-заменой HBM, используемой для вывода. ...