Bernstein: Sandisk (SNDK - Üstün Performans, 300$ TP) Sandisk, Nvidia'dan Jensen Huang'ın Vera Rubin KV önbelleği üzerine CES açılış konuşmasını, daha önce talep tahmininde olmayan kademeli yeni NAND talebi olarak görüyor. Tahminden önce, Sandisk NAND'ın %8 eksik tedarik olduğunu ve bu artan talebin son derece sıkı durumu daha da sıkılaştıracağını tahmin etmişti. Şirket, etkiyi niceleyemedi çünkü bu oldukça yeni bir bilgiydi ama etkinin önemli olduğunu düşündü. Sandisk, genel NAND bit talebi artışı için %45 vs. mid %20'ler olarak büyüme öngördü; onlardaki arz artışına kıyasla %45 %20'ler. KV önbelleğinin, GPU başına ek 16TB gösterebileceğini tahmin ediyoruz, bugün ise GPU başına 3-4TB. Bu, NAND içeriğinde >5 kat sıçramaya denk gelir. Şirket, kapasite artırmadıklarını ve YMTC'den bazıları dışında önemli yeni kapasite gelmediğini bir kez daha teyit etti. Sandisk, birkaç yıl süren düşük kârların ardından arz eklemelerine temkinli bir yaklaşım sergiliyor. Talep talep arzı sürekli aşarak ve bundan çok daha yüksek marjlarla kapasite artışlarını düşünmeleri gerekir. Ayrıca Sandisk, esasen kalıcı olan tedarik eklemelerinin uzun vadeli etkilerini de dikkate almakta dikkat ediyor. Rakipler ve YMTC'nin kapasite ekleyen ve mantıklı davranmayan tek NAND oyuncusu olduğu hakkında bazı tartışmalar oldu (tartışmalı olarak). Uzun vadeli anlaşmalar artık sıcak bir konu haline geliyor ancak şu anda işin %10'undan azı uzun vadeli fiyat anlaşmalarına bağlı durumda. Bu nedenle, SNDK'nın işlerinin %90'ından fazlası kısa vadeli (yani çeyrek veya daha az) fiyat anlaşmaları üzerindedir. Üst piyasada bu iyi bir şeydir çünkü piyasa fiyat artışlarına daha fazla karşı koyulurlar. Sandisk, fiyatları şirketin şimdiye kadar hiç olmadığı kadar hızlı yükselttiklerini belirtti. Fiyatlar, hafıza sektöründe eşi benzeri görülmemiş bir şekilde her hafta önemli ölçüde artıyor. NAND tedarik biti büyümesinin nereden kaynaklandığı: • SNDK için tamamen teknoloji göçünden BiCS 8'e geçiş yapılır; bu da eklenen katmanlar nedeniyle wafer veri verimliliğindeki kayıpla dengelenir. Bu da temiz oda alanındaki genişlemeyle dengelenir. • NAND endüstrisi arz artışı orta ve yüksek onluk seviyelerindedir ve bu SNDK'nın hedefidir. 2026 için SNDK bunun altında olabilir. • SNDK/Kioxia'nın Kitakami Fab'ı dışında NAND genişletme için çok az temiz oda (ancak bu, BiCS8 rampasından kaynaklanan wafer geçirimli kaybını telafi etmek için planlanmıştır) ve YMTC. Yeni temiz odaların uzun teslim süreleri nedeniyle piyasada önemli bir etkisi olması 2-3 yıl sürer. Tüm NAND talep artışının kaynağı: • Artan talep artışının orantısız olarak büyük kısmı veri merkezlerinden geliyor, bu da yapay zekadan geliyor. Veri merkezleri, bu yıl ilk kez toplam NAND talebinin en büyük kısmını oluşturacak. • Mobil gibi geleneksel NAND pazarları, veri merkezi müşterilerinden daha fazla fiyat hassasiyetine sahiptir; veri merkezi müşterileri fiyat artışlarına karşı hassas görünmüyor. • Hızlı fiyat artışının veri merkezi talebini etkilemesi beklenmese de, genel NAND talebi mobil ve PC pazarlarındaki talep etkisi nedeniyle (daha düşük içerik büyümesi veya daha düşük birim büyümesi veya her ikisi şeklinde) etkilenecektir. Bu zayıflığa rağmen, güçlü ve fiyat duyarsız veri merkezi müşterileri nedeniyle piyasanın hâlâ çok sıkı kalması bekleniyor. Yüksek Bant Genişliğine Sahip Flash (HBF) umut vaat ediyor ve yolunda kalıyor: • HBF, çıkarım için kullanılan HBM'nin flash tabanlı bir ikamesidir. ...